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Richard Camargo e Rodolfo Amstalden
2018
© Empiricus, 2018
Todos os direitos reservados
Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP)
Índices para catálogo sistemático:
1. Finanças : Administração : Economia 332
AMSTALDEN, RODOLFO
 O LIVRO DA RIQUEZA PERMANENTE / RODOLFO AMSTALDEN. - 
SÃO PAULO: EMPIRICUS, 2018. 
 136 P. 
 ISBN: 978-85-92581-26-8
 1. RIQUEZA (FINANÇAS PESSOAIS) I. TÍTULO. 
 CDD-332
Empiricus
Pátio Victor Malzoni 
Av. Brigadeiro Faria Lima, nº 3477 – Torre B – 10º andar 
CEP 04538-133 - Itaim Bibi, São Paulo, SP
www.empiricus.com.br
Organização e edição | Rodolfo Amstalden
Coordenação do projeto | Priscila Vieira
Revisão | Camile Rodrigues
Diagramação | Marina Fiorese
Foto de capa | Robson Siqueira
SUMÁRIO
PARTE 1.
De quanto dinheiro você precisa para se aposentar? ...............................8
CAPÍTULO 1.
Do que você tem medo? ...................................................................... 10
CAPÍTULO 2.
Chega de desculpas ............................................................................... 15
CAPÍTULO 3.
A sua dúvida, pode ser a dúvida de outra pessoa ........................... 26
CAPÍTULO 4.
De quanto você precisa para se aposentar? .................................... 35
PARTE 2.
Como acumular o patrimônio da sua aposentadoria?............................ 42
CAPÍTULO 1.
Este livro será útil para você? .............................................................. 44
CAPÍTULO 2.
Perguntas que todo investidor deve fazer ....................................... 49
CAPÍTULO 3.
O que você precisa saber para começar a investir ......................... 65
CAPÍTULO 4.
Os 10 primeiros erros que todo investidor comete ....................... 84
CAPÍTULO 5.
Montando um portfólio ...................................................................... 107
CAPÍTULO 6.
Escolhendo os ativos certos .............................................................. 122
CAPÍTULO 7.
Este livro foi útil para você? ...............................................................134
A Sansão Glezer, primeiro membro do PRP 
e seguindo firme rumo à aposentadoria perfeita.
De quanto dinheiro você 
precisa para se aposentar?
PARTE 1
Do que você tem medo?
PARTE 1 | CAPÍTULO 1
11
Vamos direto ao ponto. Afinal, já perdemos muito tempo por não ter 
discutido sobre isso antes.
Diga-me: de quanto dinheiro você realmente precisa para se 
aposentar? Já fez essa conta? 
A maioria das pessoas nunca fez e subestima os investimentos 
necessários para se chegar lá.
Isso explica por que três de cada quatro brasileiros declaram-se 
“decepcionados consigo mesmos” ou “extremamente arrependidos” 
ao encararem o momento de se aposentar.
Com 70 anos ou mais, eles enxergam que não fizeram a lição 
de casa para garantir uma aposentadoria tranquila. Queriam ter a 
chance de voltar atrás, fazer tudo diferente. Entretanto, sentem que, 
depois dos 70, ficou tarde demais.
Devemos mirar nesses exemplos dos mais velhos para não 
repetir os seus erros. Ou, ainda melhor, analisar cuidadosamente os 
acertos daqueles que se dizem “contentes” ou mesmo “plenamente 
realizados” com o patrimônio que construíram ao longo de décadas.
Afinal, se três de cada quatro brasileiros idosos estão decep-
cionados, isso significa também que um quarto deles encontrou o 
caminho para ter Riqueza Permanente, pelo resto da vida.
O que eles fizeram de diferente?
Nos próximos capítulos, vamos aprender a calcular a quantia de 
dinheiro que você precisa para se aposentar com segurança e conforto.
Mas também iremos além desse ponto, pois não adianta ficar 
olhando para um número sem saber como chegar lá.
Portanto, ao término da Parte 2 deste livro, você terá absorvido 
dois aprendizados de máxima relevância, para a vida toda:
1) De quanto dinheiro você realmente precisa para ter uma 
aposentadoria perfeita?
12 | O Livro da Riqueza Permanente
2) Como juntar esse dinheiro da forma mais rápida possível e 
sem correr riscos desnecessários?
Afinal, quando falamos de seu futuro e de sua família, não 
podemos jamais cair no erro de tomar decisões arriscadas, que 
possam botar tudo a perder.
Pronto para começar?
Neste primeiro capítulo abordaremos os principais medos que 
motivaram 1/4 dos idosos brasileiros a conquistarem uma aposen-
tadoria perfeita.
À primeira vista, pode parecer estranho falar em medos como 
um incentivo. 
Mas, enquanto seres humanos, somos motivados tanto por 
nossos piores temores quanto pelos melhores sonhos.
Nesse sentido, todo medo justificável funciona como uma prote-
ção evolucionária contra riscos indesejáveis.
Medo de leões famintos; medo de morrer de frio; medo de ficar 
parado, esperando a peste negra chegar.
Vamos então ao que interessa no presente, pois o primeiro dos 
temores diz respeito à incerteza.
Temos medo das inúmeras incertezas vinculadas ao nosso 
futuro financeiro.
Medo de não conseguir manter, lá na frente, o mesmo padrão de 
vida que estamos construindo hoje.
Medo do dinheiro simplesmente acabar antes de conquistarmos 
tudo o que desejamos.
Medo de decepcionar nossas famílias, de não conseguir pagar 
uma boa faculdade para os nossos filhos.
12 | O Livro da Riqueza Permanente 13
Ou, ainda pior, medo de ver esses filhos e netos obrigados a nos 
sustentar durante a velhice.
Esses são todos receios legítimos e de máxima relevância.
Valem nossos melhores esforços para eliminar completamente 
do mapa qualquer um desses cenários de incerteza.
O segundo temor está associado ao fracasso.
Mesmo estando cientes das incertezas anteriores, e determina-
dos a tirá-las do mapa, temos medo de investir de forma errada, 
fracassando financeiramente.
Esse é o medo de tentar endereçar o problema certo empregando 
a solução errada. Por exemplo, há inúmeros casos de brasileiros que 
preferiram deixar suas aposentadorias 100% nas mãos do INSS.
Eles caíram no erro de confiar cegamente no governo e, hoje, 
recebem rendimentos que são, literalmente, metade do que imagi-
navam quando tinham 30 ou 40 anos.
Assim, suas aposentadorias atuais se resumem a uma questão 
de sobrevivência. Muitos têm que seguir trabalhando pesado para 
conseguir completar as contas do mês.
É uma realidade triste para quem sonhava em passar a terceira 
idade descansando, viajando e se dedicando mais a atividades de 
filantropia e lazer.
Suponho que você já tenha refletido sobre esses dois medos em 
algum momento da vida.
Tanto o medo da incerteza quanto o medo do fracasso permeiam 
nossas expectativas financeiras.
Alguns chegam a ter pesadelos com relação a isso.
Mas por que, então, 3/4 dos brasileiros abdicam de investir no 
futuro, agindo como se esses temores não existissem?
14 | O Livro da Riqueza Permanente
Será que eles simplesmente desistem antes de começar?
Se você tem 30, 40 ou 50 anos o tempo está largamente ao seu 
favor. Começar a investir agora, seus graus de certeza e suas chances 
de sucesso patrimonial aumentam exponencialmente.
Ainda assim, a maioria dos brasileiros escolhe não fazer nada, 
vendo a vida correr, vendo os anos passarem um após o outro.
Depois lamentam lá na frente, aos 40 minutos do 2º tempo, 
quando não há mais chance de virada.
Eles estão dominados pela inércia.
Ficam parados não porque são preguiçosos ou inconsequentes, 
mas porque não conseguem enxergar a enorme assimetria entre o 
presente e o futuro.
Para construir Riqueza Permanente, temos que abrir mão de pelo 
menos 10% de nossa renda atual, dedicando essa renda aos investi-
mentos que garantirão nosso conforto para sempre.
Embora não seja um esforço tão grande assim, a maioria prefere 
simplesmente se entregar à inércia.
Por que fazer hoje aquilo que posso deixar para amanhã?
Hoje eu quero gastar, comprar, tomar crédito na praça!
E amanhã eu vejo o que fazer para resolver a vida…
Essa inércia sempre produz dois efeitos certos.
A inércia resulta em incerteza.
A inércia resultaem fracasso.
Logo, não temos que ter medo da incerteza ou do fracasso.
Temos que ter medo é da inércia, da cômoda tentação de nunca 
fazer nada.
14 | O Livro da Riqueza Permanente
Chega de desculpas
PARTE 1 | CAPÍTULO 2
16 | O Livro da Riqueza Permanente
Feche seus olhos e tente imaginar o que seria um ano típico de apo-
sentadoria com a qual você sonha.
Temporada de verão curtindo a brisa na praia, “descendo” na 
segunda-feira e voltando na sexta-feira para escapar do trânsito?
Inverno tranquilo na casa de campo, tomando um bom vinho, 
lendo um livro e cuidando do jardim?
Para quais lugares você pretende viajar? 
Quais países deseja conhecer?
Quais carros quer ter? Talvez um barco?
Aproveite para viver esse ano aposentado da melhor forma que 
sua imaginação seja capaz de conceber…
Agora pode abrir os olhos novamente.
Foi boa a sensação, não?
É um absurdo que a maioria das pessoas nunca tenha feito 
isso antes. 
Apesar de ser um exercício prazeroso, não somos ingênuos, nem 
acreditamos em contos de fadas. 
Eu e você sabemos que para alcançar esse sonho o processo de 
planejamento financeiro exige aprendizado e sacrifício.
Então, nada mais justo que trazer também para a conta algumas 
recompensas esperadas para o futuro, mesmo que pelo simples 
exercício de fechar os olhos por um minuto.
Assim deixamos sempre fresca na memória a verdadeira razão 
para investirmos: não estamos interessados só em dinheiro. 
Aqueles que ingressam no Programa Riqueza Permanente® o 
fazem sim pelo dinheiro, mas, principalmente, pela qualidade de vida.
16 | O Livro da Riqueza Permanente 17
É claro, você precisa de dinheiro para comprar aquela casa na 
praia ou aquela casa no campo. Mas esses imóveis significarão 
muito mais do que dinheiro para você e para sua família.
Quanto valem trinta anos de aposentadoria nos quais todos os 
dias podem ser encarados como um fim de semana?
Quanto valem trinta anos nos quais você escolhe trabalhar se 
quiser, apenas por que fazer aquele tipo de trabalho lhe dá prazer?
Trinta anos nos quais você pode se dar ao luxo de acordar cedo 
ou tarde, dependendo do seu real nível de cansaço.
Trinta anos nos quais você não precisa mais fazer contas ao 
escolher os produtos na prateleira do supermercado.
Trinta anos nos quais você pode comprar – sem culpa – o melhor 
azeite, a melhor peça de carne e o melhor macarrão italiano.
Nada disso é utópico, nada disso é luxo ou ostentação.
Se você trabalha duro e paga seus boletos em dia, por que não 
pode sonhar com esses confortos na aposentadoria?
Você pode sim.
Pessoas normais, como eu e você, conseguem sustentar um ex-
celente padrão de vida a partir dos 60 anos.
Mas não é um privilégio que cai do céu. É um trabalho de formi-
guinha, motivo pelo qual formigas não são preguiçosas.
Lembra-se do que falei no capítulo anterior sobre uma minoria 
que consegue chegar lá?
Por que você acha que três de cada quatro dos brasileiros 
não começam ou não dão sequência aos planos de construir 
Riqueza Permanente?
18 | O Livro da Riqueza Permanente
Isso tem a ver com as desculpas que inventamos para nós mesmos. 
Desculpas para não precisar fazer nada hoje, torcendo para que 
os deuses intercedam ao nosso favor amanhã.
Antes que qualquer ameaça de preguiça tome conta de você, orga-
nizei aqui uma lista preventiva das três desculpas que mais ouvimos 
das pessoas que sequer tentaram ou que pararam no meio do caminho.
DESCULPA #1: 
NÃO TENHO O CONHECIMENTO NECESSÁRIO
Talvez você tenha um filho, uma filha ou sonhe em ter no futuro. 
Ou talvez você não queira ter filhos, mas certamente se lembra do 
carinho que seus pais dedicaram à sua criação.
Sinceramente, você acha que alguém precisa fazer uma faculda-
de para aprender a ser pai ou mãe?
Claro que não. A gente dá um jeito. A vida nos ensina. Se de-
pendêssemos de universidades para ter filhos, a espécie humana já 
estaria extinta muito tempo atrás.
Ser pai ou mãe faz parte da vida e aprendemos fazendo, por 
tentativa e erro.
Assim funciona também com a formação do conhecimento 
financeiro, que faz parte da vida de todos nós, independente de ad-
mitirmos ou não.
Toda vez que pagamos uma conta ou recebemos nosso salário, 
estamos aprendendo um pouco mais sobre o valor do dinheiro.
E se somos capazes de gastar um pouco menos do que ga-
nhamos – mesmo que seja apenas um real –, instantaneamente 
nos transformamos em investidores.
18 | O Livro da Riqueza Permanente 19
Se você tem um real disponível no bolso, você já é um investi-
dor, quer queira, quer não.
Isso não tem nada a ver com ter estudado administração, conta-
bilidade ou economia na faculdade.
O conhecimento financeiro não é um conhecimento estritamente 
técnico, nem é um bicho de sete cabeças.
E mesmo se fosse, onde estaria o problema?
Você está querendo me dizer que é advogado, engenheiro, 
médico – ou qualquer que seja sua profissão – e que se sente incapaz 
de aprender sobre finanças?
Eu lhe garanto: você aprende sobre qualquer assunto financeiro 
que quiser ou precisar, pois é o SEU dinheiro que está em jogo. 
E, ainda mais importante, é o SEU futuro e o da SUA família.
Não vale um mínimo de esforço? Um mínimo de tentativa?
De qualquer forma, se você estiver inseguro em relação a isso, 
saiba que vamos ajudá-lo a entender tudo desde o primeiro momento.
A linguagem que usaremos em todo restante deste livro é 
simples, objetiva e sem termos técnicos.
Dá para entender tudo o que eu escrevi até aqui, não dá? 
Pois, ao contrário dos engravatados dos bancos, não tenho fres-
cura no uso da linguagem e nem quero me mostrar falando difícil.
Em nosso Programa Riqueza Permanente® faço questão de 
explicar conceitos financeiros usando exemplos cotidianos, fáceis 
de entender.
Portanto, se você acha que não tem o conhecimento necessário 
hoje, vamos construir esse conhecimento juntos.
20 | O Livro da Riqueza Permanente
Seja por meio deste livro, dos textos, das tabelas, dos podcasts 
seja pelas videoaulas que disponibilizamos no Programa, não fal-
tarão recursos para orientá-lo passo a passo em sua jornada de 
Riqueza Permanente.
DESCULPA #2: 
NÃO TENHO TEMPO PARA PENSAR NISSO AGORA
Deixe-me adivinhar: sua vida é uma grande correria, não é?
Consigo imaginar, pois essa é a queixa que mais ouvia dos lei-
tores da Empiricus, antes deles se tornarem membros do Programa 
de Riqueza Permanente®.
Não é só um problema seu, ninguém mais tem tempo disponível 
para gastar.
Mas e quanto ao tempo disponível para ganhar?
Ainda que nossas rotinas sejam atribuladas, sempre consegui-
mos arrumar um tempo para aquelas coisas que realmente importam.
Não tenho dúvida alguma de que seu futuro financeiro se destaca 
entre essas coisas que realmente importam.
Ainda assim, entre planejar uma aposentadoria perfeita e correr 
no mercado para comprar uma lasanha congelada, é óbvio que 
nossas metas de longo prazo ficam sempre em último lugar.
Seria tolice da minha parte ignorar essa predisposição que todos 
temos ao curto prazo. 
Ao mesmo tempo, tolice ainda maior seria limitar cada um 
de nossos dias a uma ida ao mercado, até que chegue – inevita-
velmente – o momento em que não teremos mais a liberdade de 
comprar o melhor azeite, a melhor carne e o melhor macarrão.
20 | O Livro da Riqueza Permanente 21
Como, então, equilibrar as urgências de rotina com as precau-
ções necessárias em relação ao futuro?
Pensando em um equilíbrio saudável entre curto e longo prazos, 
estruturamos o Programa de Riqueza Permanente® de forma que 
nenhuma pessoa precise dedicar a ele mais de 30 minutos por semana.
Todos os membros atuais do Programa separam entre 20 e 30 
minutos por semana para acompanhar as atualizações de conteúdo e 
aplicar as ideias sugeridas.
Você não precisa mais do que 20 ou 30 minutos, a cada sete dias.
Afinal, seu tempo livre deve ser priorizado para curtir a família, 
ir ao cinema, praticar um esporte, ouvir música ou ler um livro, e 
não para ficar mergulhado em assuntos financeiros.Todo o Programa de Riqueza Permanente® foi pensado cui-
dadosamente para que o conhecimento financeiro fique a serviço da 
sua qualidade de vida e não o contrário.
De qualquer forma, se você realmente acha que não tem tempo 
para pensar nisso agora, é um direito seu, claro!
Entretanto, se quiser mesmo adiar a decisão de construir sua 
aposentadoria, minha obrigação moral é de ao menos alertá-lo sobre 
o alto custo deste atraso.
Vamos supor, conforme veremos nos cálculos do próximo 
capítulo, que você precisa juntar aproximadamente 2 milhões de 
reais para se aposentar com segurança.
Vamos supor também que você consiga fazer seus investimentos 
renderem, em média 10% ao ano – bem acima da poupança, que 
hoje rende 4,5% ao ano.
Para muitos de nós pode parecer meio assustador ter que juntar 
2 milhões de reais para a aposentadoria perfeita. Eu sei que é muito 
22 | O Livro da Riqueza Permanente
dinheiro. Mas, não só vou provar para você que dá para chegar lá 
como vou demonstrar também que o esforço é bem menor do que 
você imagina, desde que o tempo esteja trabalhando ao seu favor.
Fazendo as contas, ao investir nas ideias deste projeto apenas 
mil reais por mês, pelos próximos 30 anos, você terá atingido um 
montante final de R$ 2.062.843,31, garantindo com isso sua apo-
sentadoria perfeita.
Para alcançar esse mesmo montante, sob as mesmas circuns-
tâncias, mas tendo apenas cinco anos pela frente, você teria que 
investir não aqueles mil reais por mês, mas a inviável quantia de 
R$ 26.943,71 por mês. 
Ou seja, ao deixar para amanhã, dia após dia, e atrasar em 25 
anos sua decisão de construir Riqueza Permanente, você acabará 
transformando um hábito saudável de mil reais por mês em um 
sacrifício impossível de R$ 26.943,71 por mês. 
Esse é o exato custo do atraso.
Como eu disse, se você realmente acha que não tem tempo para 
pensar nisso agora, é um direito seu. 
Agora você sabe exatamente o custo escondido por trás dessa 
decisão e pode decidir racionalmente se deve agir ou não agora.
Você provavelmente tem mil reais por mês para investir ou está 
próximo disso.
Mas poucas pessoas podem se dar ao luxo de ter R$ 26.943,71 
por mês disponíveis.
Logo, agir agora realmente faz uma diferença enorme.
Quanto antes você começa, mais tempo tem ao seu favor. 
É o tempo que faz do investimento um hábito natural, que cabe 
tranquilo dentro do seu orçamento, sem qualquer sacrifício.
22 | O Livro da Riqueza Permanente 23
DESCULPA #3: 
NÃO TENHO DINHEIRO, ISSO É COISA PARA GENTE RICA
Conforme acabei de mostrar, você não precisa de mais do que mil 
reais por mês para começar a investir.
Definitivamente, não é coisa de gente rica.
Montei o Programa de Riqueza Permanente® para pessoas 
que querem melhorar substancialmente de vida, partindo do zero.
Partir do zero tem dois significados.
Ou você ainda tem pouco dinheiro aplicado, pois está começan-
do sua vida de investidor.
Ou você tem algum dinheiro mal aplicado, pois não sabe quais 
são as melhores alternativas de multiplicação de patrimônio.
Se você se encaixa em uma dessas duas categorias, nosso 
Programa definitivamente pode ajudá-lo a construir patrimônio do 
zero ou a tirar o máximo proveito do dinheiro que você já acumulou 
até o momento.
Você realmente não precisa de mais do que mil reais por mês 
para começar.
Muito mais importante do que ter dinheiro é ter a mentalidade 
necessária para enriquecer com a ajuda do tempo.
Esse é o grande desafio.
Em média, a cada quatro pessoas, apenas uma possui o perfil 
para montar um verdadeiro projeto de enriquecimento exponencial.
Apenas uma minoria topa investir da maneira certa, mirando 
grandes resultados em cinco, dez ou vinte anos.
24 | O Livro da Riqueza Permanente
A maioria simplesmente não tem a paciência necessária.
Em que grupo você se encontra? 
Nesse tipo de situação é mil vezes melhor estar com a minoria 
do que com a maioria. 
Se você gostou do primeiro capítulo e chegou até aqui, existe 
de fato uma grande chance de você pertencer a essa feliz minoria.
A grande questão a partir daqui não é a sua tolerância a riscos, 
fique tranquilo, nós sabemos de antemão que você não está disposto 
a sofrer prejuízos.
Em vez disso, você precisa refletir sobre o seguinte: qual sua 
tolerância aos lucros?
Você tem a mentalidade e o controle emocional necessários para 
obter lucros formidáveis com posições em longo prazo?
Estamos falando de lucros muito acima da média, capazes de 
multiplicar seu dinheiro investido por 10, 100 ou até 1.000 vezes.
Por que eu pergunto isso? Não deveria ser óbvio que todos temos 
estômago para ganhar 100 vezes?
24 | O Livro da Riqueza Permanente 25
Bom, acontece que esse tipo de benefício não vem de graça. 
Conforme dissemos, depende fundamentalmente de paciência e de 
controle emocional, e é sobre isso que falaremos no próximo capítulo.
A sua dúvida, pode ser 
a dúvida de outra pessoa
PARTE 1 | CAPÍTULO 3
27
Antes de prosseguirmos com esta primeira parte do livro da Riqueza 
Permanente, quero compartilhar algumas experiências pessoais de 
minha trajetória como investidor.
Logo abaixo você verá seis perguntas de membros do Programa 
de Riqueza Permanente® e minhas respectivas respostas.
1 Rodolfo, assim como estou começando agora, você teve 
que começar em algum momento. O que você acha que mais 
lhe atrapalhou?
Bom, primeiro eu quero pontuar que ainda estou buscando minha 
independência financeira. Tenho 35 anos e esse é um objetivo 
totalmente em voga para mim. 
Creio que continuarei 100% focado no crescimento do meu 
patrimônio até pelo menos os 60 ou 65 anos e talvez até mais.
Não vejo isso como um fardo ou como um sacrifício, de 
forma alguma. Para ser sincero, um dos meus momentos prefe-
ridos da semana é quando reservo 30 minutos do domingo para 
atualizar minha planilha financeira, organizar os gastos e planejar 
os próximos investimentos.
Eu transformei isso em um hábito, que acabou se tornando não 
só útil para minha independência financeira, mas também prazeroso.
Afinal, nem sempre foi assim. Olhando para trás, logo depois 
de formado, eu vivi vários anos sob uma restrição orçamentá-
ria bastante apertada, em parte porque eu ganhava pouco e, 
na outra parte, porque eu não era tão organizado com minhas 
contas quanto deveria.
Eu sabia que não poderia mudar a primeira condição rapi-
damente – ou seja, ganhar pouco –, mas poderia melhorar a 
segunda, pois isso estava sob meu controle.
28 | O Livro da Riqueza Permanente
Foi assim que consegui liberar 500 reais por mês nos primei-
ros seis meses e depois pulei para mil reais por mês: comecei 
a investir!
Além desse obstáculo, tem também o da desorganização, eu 
demorei muito para começar pois, imaginava que tudo era bem 
mais difícil do que é de fato.
Lá atrás eu pensava que ia começar a investir de verdade só 
depois que já tivesse acumulado bastante dinheiro. Mesmo tendo 
cursado Economia, na USP. Assim como você, a faculdade não 
me deu noção nenhuma sobre isso. 
Só depois que comecei a comprar Tesouro Direto, algumas 
ações e fundos imobiliários foi que percebi que não havia mis-
tério nenhum ali e que podia confiar que, nas datas marcadas, os 
investimentos que eu carregava “pingariam” uma grana nova na 
minha conta.
Aquilo foi uma grande quebra de paradigma para mim. 
Comecei a fazer com 22 anos algo que eu imaginava que só con-
seguiria fazer com 40 anos. Óbvio que comecei aos poucos, com 
pouco dinheiro, mas isso fez uma enorme diferença na minha vida.
2 E o que mais você acha que funcionou ao seu favor?
Acredito que o mais funcionou foi a experimentação contínua, 
ter me mantido curioso, pesquisando e acima de tudo investindo 
mês após mês, buscando aprender ativamente como alcançar a 
melhor performance em longo prazo.
Sempre achei que muita teoria e pouca prática não geram 
retorno para ninguém. Lembro-me de discutir com uma amiga 
nerd quando eu tinha uns 11 anos, que ficava falando sobre como 
28 | O Livro da Riqueza Permanente29
ela treinava beijar o espelho, beijo de língua com gelo na boca, 
esse tipo de coisa. Como isso te prepara para beijar?
Aprendemos a beijar, beijando, e a investir, investindo. Não é 
um exemplo à toa, pois realmente vejo o ato de investir tão huma-
namente natural como beijar. A humanidade investe desde seus 
relatos mais antigos, no sentido de abdicar de alguma proporção 
de consumo no presente em troca de algum benefício maior para 
o futuro. Foi assim, aliás, que inventamos todas as formas de 
conservar alimentos.
Se você está inseguro – o que é natural – e começa a investir 
com pouco dinheiro, experimentando a sensação de investir, é bem 
provável que você se apaixone por isso e não pare nunca mais. 
Não estou falando que funciona para todas as pessoas, mas 
vejo muitos casais se beijarem na rua. Acho que é uma prática 
bastante disseminada.
3 Eu até consigo guardar algum dinheiro, mas o que fazer 
com este dinheiro? Muitos colocam na poupança, no banco, 
algum fundo. Para quem está começando, o que você aconselha?
Eu começaria pela seguinte forma: mantenha as coisas simples, 
não complique.
Isso é praticamente um mandamento para mim. Ao longo 
dos meus 13 anos de carreira, vi de perto algumas pessoas in-
teligentíssimas perderem tudo ou quase tudo porque decidiram 
complicar investimentos que funcionam muito bem seguindo 
regras simples.
Vou usar uma metáfora aqui... Pense numa mesa de jantar, 
daquelas de banquete mesmo, coisa de filme, bem comprida e 
cheia de pratos exóticos, alternativas culinárias a perder de vista. 
30 | O Livro da Riqueza Permanente
O mundo dos investimentos é parecido com isso; a indústria fi-
nanceira nos oferece uma quantidade enorme de produtos finan-
ceiros. São pratos caríssimos, muito chiques, mas quase todos 
eles não “chegam aos pés” de um bom e velho “PFão” com arroz, 
feijão e bife com batata frita. 
Continuando a analogia, é como se esses pratos chiques 
fossem feitos pensando apenas nos chefs esnobes e não em 
quem irá comê-los. Feitos para enriquecer não quem compra o 
produto financeiro, mas sim quem vende.
A boa notícia é quando você se senta nessa mesa e não precisa 
experimentar todos os pratos. Na realidade, você pode estender 
o braço sobre a mesa e deslizar com gosto, jogando praticamente 
tudo no chão.
Só uma pequena parcela dos pratos é realmente importante 
para quem deseja construir Riqueza de forma Permanente.
Todos nós podemos ter uma refeição maravilhosa com 
algumas poucas indicações simples de Tesouro Direto, ações e 
fundos imobiliários, carregadas por muito tempo.
Por isso, gosto de insistir neste ponto: mantenha as coisas simples.
4 Rodolfo, os blogs e jornais que leio na internet dão reco-
mendações muito genéricas, tipo: invista em bolsa. Mas e aí? 
Quanto eu coloco? Onde eu coloco? Quando tenho que vender?
Bom, realmente não quero soar arrogante, mas não fundei 
a Empiricus para dizer exatamente o que os outros dizem. 
Principalmente se, na prática, eles não dizem nada que seja efeti-
vamente aplicável por você. 
Conhecimento bom é conhecimento prático.
30 | O Livro da Riqueza Permanente 31
Nós sabemos, por uma questão econômica e social, que a 
maioria dos brasileiros não sabe cuidar do próprio dinheiro, mas 
muitos, muitos mesmo, têm vontade de aprender. 
Se você não der para o sujeito umas orientações bem prá-
ticas, sem papinho de economista, o cara não vai sair do lugar. 
Porque ninguém gosta de ficar discutindo nota metodológica de 
índice de inflação. As pessoas querem aprender sobre coisas úteis.
Você pode perguntar a qualquer uma das mais de 10mil 
pessoas que acompanham o meu Programa de Riqueza 
Permanente®. Elas não têm dúvida alguma sobre as minhas 
orientações, sobre o que fazer.
É tudo muito organizado e “papo reto”.
Trabalhamos com quatro gavetas de investimento: Tesouro 
Direto, ações, fundos imobiliários e proteções, que incluem câmbio.
Em pouco mais de um ano de Programa, alcançamos retor-
nos da ordem de +42,86% com renda fixa, +33,71% com o dólar, 
+151,25% com ações e +39,36% com fundos imobiliários.
Embora sejam valorizações muito significativas, realmente 
vejo esses percentuais como introdutórios. Montamos as posi-
ções para carregar por cinco, dez ou vinte anos. Então, a renta-
bilidade de apenas um ano é como se fosse um bebê aprendendo 
a engatinhar.
Eu acho incrível como podemos ter resultados tão bons 
com ferramentas tão simples, de fácil compreensão para qual-
quer pessoa.
Talvez não funcione tão bem se você quiser impressionar, 
por exemplo, seu cunhado no almoço aos domingos sobre quão 
especialista você é em investimentos exóticos. Mas funciona 
32 | O Livro da Riqueza Permanente
maravilhosamente bem para quem quer enriquecer de verdade, 
sem querer se gabar para os outros.
5 Entre investir por conta própria ou delegar para profissionais, 
por que algumas pessoas preferem que terceiros tomem conta do 
dinheiro delas?
Olha, pela minha experiência, o mais comum é o caso da pessoa 
que se convence que investir é complicado demais para ela. 
Como eu disse, isso quase aconteceu comigo mesmo.
Veja o absurdo que isso significa. O sujeito é advogado, 
médico, engenheiro… escreve peças de defesa de 80 páginas, faz 
cirurgias e constrói pontes, mas se julga ignorante para cuidar do 
próprio dinheiro?
Eu acredito que boa parcela desse medo venha da forma 
com que os bancos apresentam as alternativas de investimento. 
Eles não se esforçam em explicar em linguagem simples. Ao con-
trário, querem tornar tudo bem complicado, de propósito, para 
poderem empurrar aquilo que interessa ao banco e não ao cliente.
Com um mínimo de conhecimento, mínimo mesmo, você já 
escapa dessa armadilha.
Não estou dizendo que você precisa se dedicar loucamente a 
aprender sobre finanças. Deus me livre, tem coisas muito mais 
interessantes por aí. Temos pontes para construir, meniscos para 
operar, direitos para defender e por aí vai.
O ponto que eu insisto é que, definitivamente, as coisas 
não precisam ser complicadas. Você pode construir Riqueza 
Permanente dedicando 30 minutos da sua semana para cuidar dos 
seus investimentos.
32 | O Livro da Riqueza Permanente 33
6 Rodolfo, 30 minutos por semana não é pouco tempo para dedicar 
a algo tão importante?
Esse é o tempo que eu mesmo dedico a isso.
Veja uma referência. Tem um estudo da Fidelity que é sensa-
cional – só para esclarecer, a Fidelity é a maior casa do mundo 
em fundos de aposentadoria. 
Eles perceberam que a grande maioria das pessoas que 
investia nos fundos deles tinha performance pior que a do 
próprio fundo! 
Isso é uma inconsistência lógica, certo? Seria como se você 
investisse num ativo que subiu 20% no ano, mas você conseguiu 
só 10% de lucro! 
Mesmo subtraindo eventuais taxas, não faz o menor sentido.
O que essas pessoas estavam fazendo de errado? Basicamente, 
elas estavam complicando.
Como? A maioria dos cotistas fica tentando prever quando 
o mercado vai cair e quando o mercado vai subir… como se 
pudessem saber o exato momento de vender e o exato momento 
de comprar. 
Tentador, né? Mas, claramente, não funciona.
Neste mesmo estudo, sabe quem foi o subgrupo que teve a 
melhor performance disparada?
O subgrupo dos falecidos. Sim, pessoas mortas tiveram 
retorno muito maior sobre o investimento do que aqueles que 
tentavam prever o que aconteceria com o mercado.
34 | O Livro da Riqueza Permanente
Adivinha por quê? 
Simplesmente porque os mortos haviam feito uma boa 
escolha lá atrás e não podiam mais mexer nos investimentos; 
salvo alguns casos metafísicos, eles dedicavam zero horas por 
semana a isso! 
E tem um segundo grupo que também superou a média: 
aqueles que esqueceram completamente que tinham feito o 
investimento. 
Entendeu o ponto?
É perfeitamente possível – e, inclusive, desejável – construir 
Riqueza Permanente empregando apenas 30 minutos por semana 
do seu tempo, e não mais do que isso. 
Quanto menos tempo, menor a tentação de fazer besteira com 
seu dinheiro.
Por isso,gosto de brincar com os mais de 10mil membros do 
Programa Riqueza Permanente® que minha primeira missão é a 
de colocá-los em uma câmara criogênica para que acordem só daqui 
a cinco, dez ou vinte anos.
34 | O Livro da Riqueza Permanente
De quanto você precisa 
para se aposentar?
PARTE 1 | CAPÍTULO 4
36 | O Livro da Riqueza Permanente
Imagino que se você ainda possuía alguma barreira para começar a 
investir, ela deve ter sido mais do que superada. 
Estamos prontos para construir a ponte que liga seu presente ao 
futuro financeiro com o qual sempre sonhou.
Ao término deste capítulo, você encontrará um QR Code. 
Ao escanear o código com a câmera do seu celular, você será di-
recionado para um vídeo na Área de assinantes do Programa de 
Riqueza Permanente®. 
Este é um vídeo em que apresentamos e explicamos detalhada-
mente como fazer o melhor uso da sua planilha de aposentadoria.
Lembre-se que é a partir deste cálculo que você poderá se pla-
nejar e definir exatamente de quanto precisará para se aposentar 
com a mesma qualidade de vida que você possui hoje (ou com 
ainda mais qualidade).
Mas antes que você abandone este capítulo e corra para o vídeo, 
eu gostaria de mais uma vez me apresentar, afinal, estaremos juntos 
nessa jornada pelos próximos, 5, 10, 20 ou mais anos.
Eu sou Rodolfo Amstalden, formado em Economia, na USP, e 
em Jornalismo, na Cásper Líbero. Cursei Física, na USP, e mestrado 
em Finanças, na FGV.
Meu sonho era ser professor universitário. Mas, por necessidade 
financeira, comecei a trabalhar no mercado em 2005. 
Em 2009, eu, o Caio e o Felipe fundamos a Empiricus – a maior 
publicadora de conteúdo financeiro para investidores brasileiros e 
uma das maiores do mundo.
Desde então, a Empiricus vem atraindo milhares de novos lei-
tores, graças ao interesse crescente em aprender sobre finanças e a 
cuidar melhor de seu próprio dinheiro.
36 | O Livro da Riqueza Permanente 37
E como você já sabe, eu não estou sozinho aqui. 
Você viu pela coautoria deste livro que desenvolvo o PRP® lado 
a lado com o Richard, que também fez Economia, na USP, e cursou 
a Escola Preparatória de Cadetes do Ar.
Duas cabeças pensam melhor do que uma. Cada ideia gerada por 
um de nós é avaliada pelo outro (e não temos vaidades). 
Se eu me apaixonei por um investimento, mas o Richard não 
achou legal, ele fala na mesma hora, abertamente, e passamos para 
a próxima alternativa.
Esse espírito crítico é o principal responsável por produzir um 
histórico de rentabilidade que fala por si mesmo.
Sem falsa modéstia, estamos sim bem à frente dos investimentos 
tradicionais e também cientes de que essa é a nossa obrigação para 
com o seu bolso.
Afinal, nenhum dos membros atuais entraria no PRP® para ter 
uma rentabilidade igual à da Selic ou da poupança. 
Estou certo de que você é uma pessoa que busca ideias melhores 
e mais honestas do que as encontradas na prateleira do mercado.
Em troca das melhores ideias, espero que você esteja dis-
posto a investir com a paciência necessária e a dedicar cerca de 
20 ou 30 minutos por semana para cuidar verdadeiramente do 
próprio dinheiro.
Da nossa parte, prometemos nos esforçar ao máximo para sempre 
que for necessário explicar um termo técnico, que seja feito por meio 
de analogias que remetam a conceitos práticos do seu cotidiano.
E caso você não compreenda qualquer linha de texto, gráfico, 
tabela ou um capítulo deste livro, basta enviar uma mensagem para 
mim ou para o Richard que tiraremos suas dúvidas.
38 | O Livro da Riqueza Permanente
Ok, apresentações feitas, vamos falar sobre a segunda parte 
deste livro, que é bem mais técnica e realmente focada em imple-
mentar com sucesso a estratégia do PRP®.
Serão cinco novos capítulos que compilam tudo aquilo de mais 
relevante que foi escrito nos últimos anos do Programa. 
Então, para que você já tenha um gostinho do que está por 
vir, vou adiantar uma das minhas lições preferidas. Por que o buy 
and hold – estratégia de comprar ações e carregá-las por longos 
períodos – é tão superior ao pensamento em curto prazo?
A resposta é simples: investir com o foco em curto prazo é o 
mesmo que jogar roleta em um cassino.
Deixa-me dar um exemplo bastante didático do que quero dizer 
com isso.
Imagine que 100 pessoas são recrutadas para visitar a seção de 
roletas de um cassino.
Dessas 100 pessoas, 10 acabam tendo uma noite maravilhosa, 
saindo do cassino mais ricas do que quando entraram, enquanto os 
outros 90 convidados perderam dinheiro.
Uma estatística desse tipo pode levar os investidores mais agres-
sivos a acreditar que as roletas são um ótimo investimento, desde 
que você esteja entre os 10% que acordaram com sorte.
Esse é o tipo de raciocínio que move investidores em curto prazo.
Agora vamos imaginar uma outra versão desse exemplo, com 
uma diferença bem importante.
Em vez de recrutarmos 100 pessoas para visitar o cassino, 
vamos recrutar uma única pessoa. Só que essa única pessoa visitará 
o cassino por 100 vezes consecutivas.
38 | O Livro da Riqueza Permanente 39
Você não precisa ser doutor em estatística para concluir comigo: 
qual é a chance dessa pessoa, ao término das 100 visitas, sair mais 
rica do que entrou?
Praticamente zero.
Na verdade, nem vamos precisar aguardar as 100 visitas, pois 
é muito provável que essa pessoa declare falência bem antes disso.
Nem mesmo a sorte pode fazer alguém aguentar 100 visitas se-
guidas a um cassino.
Percebeu meu ponto?
É normal ouvir uma história sobre um vizinho, um colega de 
trabalho ou um parente que ficou milionário da noite para o dia, 
graças a uma aposta mágica em certo ativo financeiro.
Assim como é normal que, de um total de 100 convidados, 10 
saiam felizes do cassino.
Mas a sua vida não é um cassino. Você não pode se dar ao luxo 
“de quebrar” no meio do caminho. 
Para alcançar uma aposentadoria perfeita, você precisa so-
breviver aos próximos 100 dias e, então, a mais 100 dias e assim 
por diante até completar cinco, dez ou vinte anos de investi- 
mentos seguros.
De nada adianta multiplicar seus ativos por 3x hoje e perder 
tudo amanhã.
Por isso, fique absolutamente tranquilo, pois no restante deste 
livro – e em todos as futuras publicações que você terá acesso no 
Programa de Riqueza Permanente® –, eu e o Richard jamais 
mudaremos de direcionamento, jamais focaremos em curto prazo.
40 | O Livro da Riqueza Permanente
APÊNDICE - PARTE 1
Aqui está o QR Code para ter acesso à nossa planilha de apo-
sentadoria. Se tiver qualquer dúvida, entre em contato conosco.
40 | O Livro da Riqueza Permanente
Como acumular o patrimônio 
da sua aposentadoria
PARTE 2
Este livro será 
útil para você?
PARTE 2 | CAPÍTULO 1
45
Este livro foi pensado para investidores com todo o tipo de prefe-
rências, sejam ideológicas, sexuais ou esportivas. Se você gosta de 
aplicar apenas em renda fixa, o livro foi feito para você. Se você gosta 
de aplicar em renda variável, foi feito para você também.
O único denominador comum que exigimos é a paciência, medida 
no mercado pela capacidade de carregar uma posição em troca de 
lucros bem acima da média.
O mercado é traiçoeiro com aqueles que se julgam aptos a entrar 
e sair na hora certa, e extremamente generoso com aqueles que se 
contentam simplesmente em entrar no presente e sair no futuro.
Veja que isso pouco tem a ver com conhecimento técnico ou com 
lapsos de sorte. 
Os investidores que enriquecem entrando no presente e saindo no 
futuro dependem apenas de controle emocional, sobretudo nos epi-
sódios críticos que sempre acabam acontecendo, em todo lugar e a 
todo tempo.
Lembra-se da última crise econômica? Talvez ela tenha ocorrido oito 
anos atrás ou um ano atrás. Talvez tenha se originado lá fora, ou deva-se 
aos nossos equívocos tupiniquins. Pouco importam tais nuances.
O que importa mesmo é que, a cada uma dessas crises, abrimos 
uma bifurcação radical entre investidores. 
Seguindo o caminho mais largo, 75% deles (em média) optam 
por seapavorar e desovar suas alocações em ativos de risco. 
Esses deixam-se dominar pelo medo de perder tudo, ignorando por 
completo a qualidade intrínseca das posições que carregam. Vendem 
a qualquer hora, a qualquer preço.
Enquanto isso, noutro caminho estreito, os 25% de estoicos se 
esforçam para respirar fundo e colocar as coisas em perspectiva. 
É claro que eles também estão sentindo dor. Mas há uma diferença 
fundamental entre sentir dor e sofrer.
46 | O Livro da Riqueza Permanente
O que significa, pragmaticamente, colocar as coisas em pers-
pectiva? Em horizontes de meses, qualquer bagunça pode acontecer 
com o mercado. Já em horizontes de décadas, a tendência de lucros 
é claramente ascendente.
Se as escolhas lá atrás foram bem-feitas, os países, as empresas 
e os imóveis que você carrega hoje em seu portfólio continuarão 
existindo e gerando caixa depois que a tormenta passar.
O mundo não vai acabar. E as crises representam raras oportu-
nidades de comprar barato algo que seja capaz de sobreviver pelos 
próximos cinco, dez ou vinte anos.
Falando assim parece uma constatação puramente lógica. 
Mas, quando vem a tormenta, a lógica cai por terra e predomina a 
emoção em sua forma pura e instintiva. 
Ganha quem tem mais calma e mais fôlego financeiro para 
aguentar a asfixia do mercado. Ganha quem tem ambição na hora 
do medo coletivo e quem tem medo na hora da ambição coletiva.
Propomos, assim, uma inversão no paradigma do enriquecimen-
to cíclico, que apenas pega carona nos momentos de pujança. 
É fácil fazer investimentos lucrativos quando o mercado sobe, 
tal como no período entre 2002 e 2007.
Porém, ironicamente, as principais posições lucrativas têm seus 
alicerces construídos justamente quando o mercado cai. 
Elas são capturadas somente por aqueles 25% de investidores 
“duros de matar”, que sabem identificar uma oportunidade de entrar 
barato, nadando contra o consenso.
É a sua paciência e a sua tranquilidade em meio ao pânico que 
determinarão o sucesso de um programa genuíno de enriquecimento 
para a vida toda.
46 | O Livro da Riqueza Permanente 47
Não podemos cobrar que as pessoas tenham autocontrole em 100% 
do tempo, nem vamos querer resolver isso com calmantes e soníferos. 
A única ferramenta legítima ao nosso alcance era escrever este 
livro, que sintetiza os principais pontos da filosofia de investimentos do 
Programa de Riqueza Permanente®, da Empiricus. Este Programa 
vem conquistando sucesso crescente desde que foi lançado, no quarto 
trimestre de 2016, e hoje reúne mais de dez mil assinantes. 
Suas ideias de investimento em renda fixa, câmbio, ações e 
fundos imobiliários incluem, até o momento, desempenhos da ordem 
de +42,86%, +33,71%, +151,25% e +39,36%.
Os percentuais nos animam bastante, pois são sentidos diretamen-
te no bolso dos participantes do Programa.
No entanto, o entusiasmo à frente é ainda maior ao ponderarmos 
que estratégias montadas para um carregamento ao longo de cinco, 
dez ou vinte anos são sofregamente mensuradas pela performance de 
pouco mais de um ano de vida.
Os números podem variar no curto prazo e os humores certamente 
vão variar. Por isso, precisamos sempre falar de princípios, de uma 
matriz filosófica que seja capaz de lhe trazer respostas saudáveis em 
diferentes contextos de investimento.
Nesse sentido, nunca pretendi que esse livro cumprisse o papel 
de uma cartilha ou de um guia definitivo, mas que fosse um bom 
companheiro de jornada para você.
Suas ideias, sempre transmitidas em linguagem simples, mudaram 
efetivamente a vivência financeira de milhares de pessoas.
Magnânimos Rodolfo e Richard.
Nesse feriado, estou ouvindo o podcast do PRP e percebi que no início, quando virei assinante, não tinha noção do 
que a assinatura iria fazer com a minha vida. Mas agora na posição em que vocês verão na foto em anexo, só posso 
dizer, muito obrigado. Grande abraço e parabéns aos dois pelo ótimo trabalho desenvolvido.
48 | O Livro da Riqueza Permanente
Essas são pessoas comuns como eu e você. Não são especialistas 
em finanças. Os únicos diferenciais delas dizem respeito à vontade 
de aprender, ao controle emocional e à paciência para obter os me-
lhores retornos em longo prazo.
Fiz questão de que você conhecesse essas pessoas na introdução 
do livro, para eliminar, logo de cara, quaisquer tipos de preconceitos 
ou distorções que lhe impeçam de ganhar dinheiro.
Investimento não é prática restrita a profissionais e não é coisa 
de rico. Essas são exclusividades falsas. As verdadeiras exclusi-
vidades dizem respeito a fatores muito mais psicológicos do que 
técnicos ou financeiros.
Podemos aprender a domar esses fatores psicológicos usando-os 
ao nosso favor. Acho que a leitura vai ajudá-lo com isso.
Por outro lado, não pense que você vai ficar imediatamente 
milionário ao terminar estas páginas. A única forma comprovada 
de ficar rico com investimentos é investindo e por bastante tempo. 
Você não aprende a andar de bicicleta lendo um livro sobre 
como andar de bicicleta.
Boa leitura!
Rodolfo Amstalden
Olá, Rodolfo!
Estou muito satisfeito em participar do Programa de Riqueza Permanente.
Aos poucos estou montando minha carteira, casando a disponibilidade de recurso com o que é possível comprar 
naquele momento e tendo como base as orientações dos relatórios semanais. Essa semana, verificando o extrato mensal 
da minha carteira tive a grata surpresa de saber que irei receber meu primeiro provento de fundo imobiliário. O valor é 
pequeno, dado que ainda não pude investir muito nesse ativo, porém tem muita representatividade para mim.
Boa noite, Rodolfo. 
Em primeiro lugar obrigado pelas verdadeiras aulas de investimento. Sinto que apesar do (ainda) pequeno montante 
que tenho investido, minha confiança e conhecimento em investir no mercado financeiro e até mesmo em outros 
mercados são hoje bem maiores que quando me tornei assinante. Gosto tanto que me tornei vitalício assim que 
minha assinatura anual venceu.
48 | O Livro da Riqueza Permanente
Perguntas que todo 
investidor deve fazer
PARTE 2 | CAPÍTULO 2
50 | O Livro da Riqueza Permanente
UM OU DOIS COOKIES?
Cara leitora e caro leitor, 
Sejam bem-vindos.
Fico muito feliz em recepcioná-lo neste livro, dedicado especifi-
camente aos investidores com perfil em longo prazo, interessados em 
carregar posições por períodos superiores a três anos.
Mas o que é um investidor com perfil em longo prazo? Três anos 
bastam como critério?
Pensei bastante nesta pergunta antes de tentar endereçá-la. 
Não é uma resposta fácil. Por quê? A maioria das pessoas, quando 
questionada, se diz investidora em longo prazo. Aliás, assim como 
nas juras de amor matrimonial. No entanto, a estatística ao redor do 
mundo evidencia que, em média, 40% dos casais se divorciam.
No caso dos investimentos, 40% seria um percentual romântico. 
Os divórcios de mercado são ainda maiores. Poucas pessoas reúnem 
a vontade e capacidade de casar com seus ativos financeiros por três 
anos ou mais. Curiosamente, são também poucas as pessoas que se 
tornam milionárias com suas escolhas de investimento.
Considere-se, portanto, dentro de um clube seleto.
Se você optou por ler este livro do início ao fim, provavelmente 
revela uma rara predisposição à paciência – obviamente, em troca de 
ganhos maiores. A paciência não é uma virtude em si, ela é um meio 
para alcançar resultados mais rentáveis.
Quando você diz que a professora do seu filho é muito paciente, você 
quer dizer, no fundo, que ela é uma excelente educadora, pois compreen-
de que não adianta você chamar uma criança de imbecil em voz alta por 
ter derrubado iogurte no chão da classe (eu precisava desabafar sobre 
este episódio torto do meu passado enquanto aluno do pré-primário).
50 | O Livro da Riqueza Permanente 51
Quão seleto é esse clube? E que tipo de recompensas eu posso 
esperar? São ambas dúvidas legítimas, as quais pretendo respon-
der por meio de um estudo científico de máxima relevância para 
nosso propósito.De fato, este é um dos estudos mais famosos da história da 
Psicologia. Se você é psicólogo ou conhece algum psicólogo, 
provavelmente já ouviu falar dele.
Interessado em nossa habilidade de adiar prazeres, o Professor 
Walter Mischel decidiu expor crianças de quatro anos a um difícil 
dilema. Elas precisavam escolher entre duas formas de recompensa:
1) Ganhar apenas um cookie, a qualquer 
momento desejado.
2) Ganhar dois cookies depois de esperar, 
necessariamente, por 15 minutos.
Essa espera, entretanto, era influenciada por determinadas ten-
tações. As crianças precisavam aguardar sozinhas em uma sala, 
olhando para uma mesa com dois objetos: um cookie e uma cam-
painha acionável para receber o cookie.
Não havia qualquer brinquedo, livro, quadro ou ponto de dis-
tração dentro da sala. O experimento foi acompanhado através de 
um vidro com visibilidade de fora para dentro, mas não de dentro 
para fora.
Cerca de metade das crianças topou esperar os 15 minutos, em 
troca dos cookies dobrados. Elas foram apelidadas de “resistentes”.
A conclusão mais importante não está aí, mas sim nos 10 a 15 
anos de intervalo após a pesquisa ter sido concluída.
Aquelas crianças resistentes transformaram-se em adultos pou-
quíssimo propensos ao uso de drogas e com notas elevadas em 
exames escolares de proficiência.
52 | O Livro da Riqueza Permanente
Estão aí, também, os investidores em longo prazo. Se o horizon-
te de 15 minutos é trocado por um de 15 anos, os cookies dobrados 
tendem a se transformar em 1.000% de retorno financeiro.
Gosto sempre de me lembrar desse estudo, pois ele enfatiza 
a importância do controle emocional em sua estratégia de cons-
trução de riqueza.
Você não precisa ser campeão de xadrez, falar cinco idiomas, ter 
sorte ou ostentar um diploma de PhD em Finanças. Tudo o que você 
precisa é saber esperar, ponderando o benefício das recompensas 
logo à frente.
Ao mesmo tempo, não quero que o estudo do Professor Mischel 
alimente uma visão de mundo determinística.
Ok, alguns de nós nasceram propensos à espera, enquanto outros 
são mais ansiosos. A educação familiar e a dotação financeira antes 
de nascer também contam muito.
No fim das contas, porém, qualquer pessoa é capaz de aprender 
a esperar, desde que orientada pelo argumento certo.
Como eu disse: a paciência não é uma virtude em si; ela é um 
meio para alcançar resultados mais rentáveis. Se você explica para 
um sujeito ansioso que um ano a mais de carregamento pode signi-
ficar R$ 100 mil a mais no bolso, ele provavelmente vai se esforçar 
para segurar a ansiedade.
Minha tese principal, portanto, é de que as pessoas têm fragilida-
des emocionais relacionadas à espera, mas ainda assim sabem fazer 
contas de recompensa se defrontadas com informações transparen-
tes e confiáveis. Quisera eu que, assim como no caso das crianças, 
cerca de metade dos investidores aguardasse pelo dobro de cookies. 
No entanto, minha experiência profissional me diz que essa taxa 
roda, na melhor das hipóteses, entre 10% e 25%.
52 | O Livro da Riqueza Permanente 53
Entre os 10% e 25% dos quais você agora faz parte.
Eu não sei que tipo de criança você foi, mas consigo imaginar 
que tipo de investidor você quer ser. Meu compromisso é o de aju-
dá-lo a alcançar seus objetivos em longo prazo. Como? 
Quando o curto prazo tem muitos vendedores, o longo prazo tem 
poucos compradores. E vice-versa. Devemos fazer a arbitragem entre 
esses dois mundos. Imaginaremos: “como esta empresa, este governo, 
esta moeda ou este imóvel estarão daqui a dez ou quinze anos?”.
Não conheço nenhum (absolutamente nenhum) analista de 
mercado que siga fielmente esse propósito. O trabalho feito pelos 
bancos e corretoras é o oposto disso, sempre mirando comissões e 
tarifas de curtíssimo prazo.
AGORA É HORA DE COMPRAR OU DE VENDER?
Se eu tivesse que escolher uma regra única de alocação, escolheria 
a seguinte: “Riscos sistêmicos são diluídos quanto maior seu tempo 
de carregamento”.
Quase ninguém acredita nessa relação logo de cara, pois quase 
ninguém carrega investimentos por um período significativo – de 
dez, vinte ou trinta anos.
No caso de ações, acho ainda mais irônico. Se o sujeito compra 
uma ação, tem sorte e a ação sobe em questão de meses, coloca 
imediatamente o dinheiro no bolso.
Já se a ação cai – independente da qualidade da empresa –, a tentação 
é de segurar o papel (só mais um pouquinho) para esperar melhorar. 
Muitas pessoas fizeram isso com as empresas do Eike Batista. 
54 | O Livro da Riqueza Permanente
Nessa lógica perversa, o que acontece? Desovamos rapidamente os 
lucros e seguramos por mais um tempo os prejuízos, até pularmos 
fora de vez. O hábito de girar carteira fica associado a uma expe-
riência positiva, enquanto o hábito de carregamento é relegado às 
ovelhas negras.
Automaticamente, o cérebro do sujeito acaba assimilando 
que o curto prazo está ligado a sucessos e o longo prazo está 
ligado a fracassos.
Como seria, entretanto, se esse mesmo investidor tivesse um 
mínimo de paciência para esperar pelo alinhamento dos astros? 
Esperar não por apenas alguns dias, mas sim por meses ou anos?
Via de regra, as pessoas:
1) Vendem seus melhores ativos financeiros 
de maneira precipitada (muito precipitada);
2 Não conseguem distinguir a desvalori-
zação de um ativo da desqualificação da 
empresa ou do país por trás do ativo.
Ambos os pontos foram brilhantemente abordados na famosa 
pesquisa de Terrance Odean, publicada sob o título: “Do Investors 
Trade Too Much?”.
Odean começou investigando a hipótese de que os investidores 
compram e vendem ativos financeiros numa frequência bem maior 
do que deveriam, graças ao excesso de confiança em suas habilida-
des de bater o mercado.
De forma prática, ele queria testar se os lucros de trading obtidos 
pelos investidores eram suficientes para cobrir os custos com cor-
retagem e com os emolumentos da Bolsa. E terminou descobrindo 
alguns absurdos. 
54 | O Livro da Riqueza Permanente 55
Na média, os lucros não são suficientes sequer para cobrir 
os custos; a maioria acumula prejuízos até desistir ou quebrar. 
Alguns poucos mudam a filosofia de investimento, passan-
do a operar menos e carregar mais. Mas esse não foi o achado 
mais interessante.
Odean constatou também que, ao vender uma ação lucrativa 
(que já lhe proporcionou lucros) para comprar outra ação, o investi-
dor quase sempre faz péssimas trocas.
Acompanhando a performance da ação vendida contra a ação 
comprada ao longo do tempo, a vendida tende a superar o desem-
penho da comprada. Ou seja, livramo-nos cedo demais de nossas 
melhores companheiras.
Acho particularmente interessante, ainda, que a diferença vai se 
tornando maior com a passagem do tempo, e não menor – corrobo-
rando as vantagens do buy & hold.
Outra lição para você ter em mente, também colhida a partir 
dos estudos de Terrance Odean, é a de que o mercado presta 
muita atenção em ativos que dispararam ou despencaram, mas 
dá pouquíssima importância para ativos numa trajetória de re-
lativa estabilidade.
Devemos tirar proveito disso, garimpando por vezes ativos que 
passam despercebidos pelo grande público; não por serem pequenos 
ou ilíquidos, mas simplesmente por não estarem se mexendo muito.
Aprendemos aqui na Empiricus que a estabilidade esconde 
volatilidade e vice-versa. Agora, voltando ao ponto principal dos 
malefícios do trading excessivo...
Estou aqui para ajudá-lo a segurar suas aplicações por anos a fio. 
Não quero que você venda um investimento só porque ele subiu. 
Este não é um motivo suficiente para vender.
56 | O Livro da Riqueza Permanente
Quando necessário, você tem mesmo que vender, mas sempre 
pelos motivos certos. Isto é, caso o ativo tenha se apreciado num 
ritmo irracional ou caso seus fundamentos tenham se deteriorado 
substancialmente.
Mesmo que em voz baixa, você vai me xingar muitas vezes, 
com vontade de vender ou de comprar. Minhas orelhas vão ficar 
vermelhas. Mas, se tiver paciência, você vai me agradecertambém.
Fique claro que não faço questão alguma que você me agradeça. 
Este é o meu trabalho. Quero apenas que, no fim desta história, você 
ganhe dinheiro suficiente para satisfazer suas necessidades e aspira-
ções em médio e longo prazo.
O QUE É RIQUEZA?
A cada início de ano, sou convidado a fazer uma apresentação a es-
tudantes universitários que demonstram um particular interesse em 
empreendedorismo; ocasião na qual geralmente me abordam com 
uma pergunta clássica.
O que é riqueza para você?
Tipicamente, em nosso imaginário, riqueza é o carrão importa-
do, casa de frente para a praia, bolsa Prada e viagem de avião em 
classe executiva.
Não tenho nada contra esses ícones de luxo, mas acho que as 
maiores virtudes da riqueza se manifestam melhor fora da ótica 
do consumo.
Se eu tivesse que elencar as principais virtudes da riqueza – como 
acabo fazendo na apresentação – organizaria da seguinte forma:
56 | O Livro da Riqueza Permanente 57
1) Riqueza proporciona segurança. Se algo de errado 
acontecer na sua vida (um cartão de revés do 
Banco Imobiliário), um bom dinheiro guardado 
amenizará os impactos financeiros e emocionais.
2) Riqueza proporciona investimentos. Dinheiro 
gera mais dinheiro, graças à dinâmica de retroa-
limentação da riqueza. Quanto mais você investe 
(corretamente), maior sua capacidade de investir 
em algo mais.
3) Riqueza proporciona tentativa & erro. Não há 
nada na vida melhor para aprender do que tenta-
tiva & erro. Se você é rico, você pode se dar ao 
verdadeiro luxo de testar coisas diferentes sem 
precisar acertar logo de cara. Isso vale tanto para 
a fundação de uma startup quanto para visitas a 
restaurantes desconhecidos.
4) Riqueza proporciona poder de consumo. Todos 
precisamos e queremos consumir bens e ser-
viços cada vez melhores, sobretudo à medida 
que envelhecemos. 
Esta ordem entre as virtudes elencadas é proposital e ajuda a 
entender minha filosofia de alocação de recursos no Programa de 
Riqueza Permanente®.
Independente de seu objetivo financeiro (construção de patri-
mônio, proteção de patrimônio ou geração de renda), sempre prio-
rizarei a segurança em minhas recomendações. Não vou assumir 
riscos desnecessários, nem vou me expor a prejuízos potencial-
mente gigantescos.
58 | O Livro da Riqueza Permanente
Digo isso aqui como profissional, mas também é o que sigo em 
meu próprio planejamento financeiro. Put your money where your 
mouth is. Segurança é prioridade para mim.
Em segundo lugar, gosto do conceito de retornos compostos, 
de como o dinheiro bem aplicado vai se transformando em mais 
dinheiro aplicável. Isto é um enorme incentivo para seguirmos em 
nosso projeto em longo prazo.
Neste sentido, permita-me uma comparação cotidiana. Ao fazer-
mos dieta, quanto mais emagrecemos, mais difícil fica de emagre-
cer. O próximo quilo representa um desafio crescente sobre o último 
quilo perdido. 
Com investimentos, a lógica é exatamente a oposta. O próximo 
investimento é mais fácil do que o anterior. O grande desafio está, 
portanto, em engatar a primeira marcha.
Por fim (não vou falar de consumo), a tentativa & erro. 
Por vezes, tentaremos certas estratégias e erraremos. Faz parte do jogo. 
Minha responsabilidade me impele a deixar sempre claro quando 
uma estratégia específica de ganho de capital for orientada pela 
lógica de tentativa & erro.
Por quê? Porque, quando isso acontecer, teremos que colocar 
pouco dinheiro em nome de uma chance de ganhar muito dinheiro, 
e não o contrário. 
Apostaremos centavos para ganhar reais; jamais apostaremos 
reais para ganhar centavos.
58 | O Livro da Riqueza Permanente 59
COMO FAZER 50 ANOS EM 10?
Como um terceiro ponto crucial da aula, apresentei o gráfico de 
prêmio pela paciência. Quero falar um pouquinho mais sobre ele 
agora, em versão mais quantificada.
Construí esse gráfico supondo que 12 mil reais fossem investi-
dos por ano, aos juros reais de 7% ao ano.
Deixei explícitas as relações derivadas do gráfico com números 
fáceis de entender, que escancaram a alavancagem saudável propor-
cionada pelo longo prazo.
Dos cinco aos dez anos, multiplicamos o tempo por 2x e o saldo 
aplicado por 2,2x – ou seja, 10% a mais de benefício.
Dos cinco aos vinte anos, multiplicamos o tempo por 4x e o 
saldo aplicado por 6,3x – 57% a mais de benefício.
E dos cinco aos trinta anos, multiplicamos o tempo por 6x e o 
saldo aplicado por 14,3x – 138% a mais de benefício!
60 | O Livro da Riqueza Permanente
Outra constatação matemática que julgo interessante, inclusive 
como incentivo: o resultado total obtido ao fim dos dez primeiros 
anos equivale a 48,6 aportes anuais.
Aquilo que eu chamo de fazer 50 anos em 10.
Como chegaremos lá? Certamente, não será a partir de uma 
planilha de Excel. Olhar para o gráfico é sempre ótimo para nos 
situarmos, mas precisamos trabalhar, economizar e investir para 
desenharmos nosso próprio gráfico.
POR ONDE EU COMEÇO?
Comece respondendo à seguinte pergunta: qual seu objetivo?
Se você se enquadra na 1ª ou 2ª idade, esse objetivo provavel-
mente remete ao acúmulo de patrimônio. Se orbita na 3ª idade, flerta 
mais com a geração de renda. 
Eu tenho uma maneira particular de endereçar o tema: desenhei 
pizzas com a intenção de explicar a alocação de ativos, tanto para 
quem está começando a maratona quanto para quem se aproxima 
da reta final. 
Obviamente as pizzas servem de referências ilustrativas. 
Caberá a você definir os percentuais com base no seu estágio evolu-
tivo – mais perto da partida ou da chegada. 
60 | O Livro da Riqueza Permanente 61
Adentro, então, ao racional por meio da dúvida de um dos 
membros do Programa de Riqueza Permanente®, que, aliás, já 
mergulhou no cerne de nossa filosofia de investimento: 
Rodolfo, o objetivo do Programa de Riqueza Permanente® é 
acumular patrimônio (“tenho R$ 1 milhão em ações”, por exemplo) 
ou gerar uma renda passiva (“ganho, em média, R$ 8.000,00 por 
mês em dividendos”, por exemplo)? 
Cumpriremos ambos os objetivos, pois eles interessam a quem 
está partindo, no meio do caminho ou chegando – ainda que sob 
proporções diferentes. 
Ao se deparar com uma ideia qualquer de investimento, 
tente sempre identificar primeiro com qual parte da pizza ela 
se parece mais: 
CP - Construção de Patrimônio
GR - Geração de Renda
PP - Preservação de Patrimônio 
Construção
de patrimônio
Geração de renda
Peservação de patrimônio
Partida Chegada
62 | O Livro da Riqueza Permanente
Priorizamos CP no início da jornada, e vamos convergindo para 
GR e PP à medida que mergulhamos na aposentadoria. Logo, não 
serei eu a mandar fazer uma coisa ou outra. Você é quem decide, 
com base em sua idade, fontes de renda e controle emocional. 
Quero apenas deixar claro que o jovem sem múltiplas fontes 
de renda também deve ter alguma posição em dividendos e fundos 
imobiliários, assim como o aposentado com múltiplas fontes robus-
tas de renda pode se dar ao luxo de fazer algumas apostas mais 
arrojadas de crescimento patrimonial. 
Você deve, portanto, cruzar as variáveis de interesse (idade, 
fontes de renda e controle emocional) de forma a encontrar suas 
melhores combinações. 
ATÉ QUANDO ACREDITAR EM PAPAI NOEL?
Quero compartilhar com você alguns aprendizados de uma viagem 
que fiz aos EUA e a Europa.
Em particular, essas viagens permitem que eu troque ideias 
valiosas com os sócios internacionais da Empiricus – pessoas que 
fazem o que fazemos há mais de 35 anos, nos “mercados mais 
maduros do mundo”.
Também aproveito a agenda para ouvir investidores gringos. 
Ao contrário do que possa parecer, não costumo perguntar 
“o que você acha do Brasil?”, embora o assunto, por vezes, surja 
naturalmente. Prefiro debruçar-me nos aspectos que transformaram 
esses sujeitos em genuínos investidores em longo prazo. Extraio daí 
lições universais, altamente aplicáveis aos nossos propósitos. 
62 | O Livro da Riqueza Permanente 63
Tempos atrás, com um desses sujeitos, debatendo referências secu-
lares de gestãoe análise, deparei-me com uma indicação pouco trivial. 
“Todos os analistas deveriam ser como Walt Disney” – ele 
sugeriu, já me provocando. 
“Nestes textos semanais que você escreve, você faz como 
Walt Disney?”. 
Respondi que não sei desenhar nem mesmo boneco em 
corpo de palito. Pateta e Cinderela estão, definitivamente, fora 
do meu escopo. 
Nothing like that, young man – e se pôs a me explicar por que 
devo seguir o exemplo do Disney. A história foi mais ou menos 
como se segue, conforme minhas anotações. 
Quando criança, esse investidor sintonizava a televisão preto 
& branco da família todo domingo, religiosamente, pouco antes 
das sete da noite, para assistir ao Walt, num programa chamado 
The Wonderful World of Disney, bem melhor do que o Faustão. 
E lá aparecia o próprio pai do Mickey, de terno e gravata, desmistifi-
cando a magia das animações criadas pelos estúdios Disney. 
Isso mesmo: desmistificando. 
Walt esmiuçava, passo a passo, como sua equipe de técnicos 
tinha fabricado tais e tais efeitos especiais de áudio ou de vídeo, 
produzindo na audiência a sensação de um pato dançarino ou de um 
cachorro falante. 
Era como contar a um menino de seis anos que o Papai Noel não 
existia de fato (é só uma mentirinha) e, justamente por isso, fazê-lo 
gostar ainda mais do Natal. 
That’s exactly what you should do as a financial advisor, 
young man. 
64 | O Livro da Riqueza Permanente
Uau!
Já na hora aquilo me bateu como uma definição precisa do 
nosso trabalho. Não basta a Empiricus recomendar estratégias de 
investimento, é preciso, acima de tudo, desmistificá-las em bene-
fício do espectador. 
A maior parte dos financistas sobrevive escondida atrás de 
grandes mitos: 
 O mito de uma ciência econômica exata 
e ultratécnica. 
 O mito de que riscos são plenamente gerenciáveis. 
 O mito de que podemos fazer projeções de variá-
veis econômicas e financeiras. 
Os financistas não querem bater à sua porta no domingo à noite 
para contar como as ideias nascem, e como são montadas de forma 
a iludir e deleitar nossos sentidos. 
Assim, investidores de 46 anos continuam acreditando em 
Papai Noel, aguardando eternamente os presentes do bom velhinho, 
quando poderiam estar celebrando o Natal por outros motivos bem 
mais nobres. 
64 | O Livro da Riqueza Permanente
O que você precisa saber 
para começar a investir
PARTE 2 | CAPÍTULO 3
66 | O Livro da Riqueza Permanente
PARA INVESTIR NO FUTURO, 
VOCÊ PRECISA ACREDITAR
Uma coisa é o quanto estamos ficando mais ricos ou mais pobres. 
Outra coisa, bem diferente, é o que pensamos e sentimos sobre isso.
No gráfico abaixo, aparecem compiladas as opiniões de 12 mil 
pessoas, entrevistadas pela Gapminder Foundation em 14 dife-
rentes países.
Elas foram apresentadas à seguinte múltipla escolha: nos 
últimos 20 anos, a proporção da população mundial que vive em 
extrema pobreza:
A) dobrou
B) continuou a mesma
C) caiu pela metade
A resposta correta é “C”, e os percentuais descrevem a fatia dos 
participantes que respondeu corretamente em cada país.
Resposta aleatória 33%
25%
25%
17%
10%
9%
9%
6%
6%
5%
5%
4%
4%
3%
2%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 33%
Suécia
Noruega
Finlândia
Japão
Reino Unido
Canada
Alemanha
Austrália
Bélgica
Coreia do Sul
França
Espanha
Hungria
Estados Unidos
OurWorldInData.org • CC BY-SAFonte: Gapminder Foundation (com Ipsos MORI & Novus)
Percentual do público que imaginou que a extrema pobreza no mundo estava em queda
Foi perguntado a 12,000 pessoas em 14 países: “Nos últimos 20 anos, a proporção da população mundial 
que vive na extrema pobreza…?” A: quase dobrou, B: permaneceu estável, ou C: caiu pela metade.
A resposta correta é C. Os resultados abaixo apresentam de respostas corretas em cada país
66 | O Livro da Riqueza Permanente 67
Além do curioso desvio entre percepção e realidade, estou lhe 
mostrando esse gráfico pois ele espelha, indiretamente, o enorme 
ceticismo que as pessoas carregam contra a ideia de investir em 
longo prazo.
Para alocar uma parcela significativa de suas economias em 
um buy & hold de décadas, você precisa confiar que estamos todos 
caminhando rumo a algum tipo de progresso.
No entanto, a maioria das pessoas simplesmente não acredita 
nisso, mesmo vivendo na Suécia ou na Noruega com indicadores de 
desenvolvimento humano quase utópicos.
Em geral, as pessoas acham que o mundo está parado ou piorando. 
Você investiria por dez, vinte ou trinta anos num mundo que está 
piorando? Eu não.
Felizmente, o mundo está de fato melhorando. Não porque ca-
minhamos rumo a algum tipo de progresso, mas, sim, porque corre-
mos, em alta velocidade, rumo a um progresso bastante significativo.
Não há como subestimar um corte de -50% da extrema pobreza 
em 20 anos.
De um ponto de vista evolucionário, talvez seja o caso de – para 
continuarmos cortando todas as mazelas do mundo pela metade – 
nutrir um estado mental contínuo de pessimismo, maximamente 
distantes da zona de conforto.
Do ponto de vista financeiro, porém, tamanho pessimismo acaba 
desmotivando o buy & hold da maioria das pessoas.
Percepções “erradas” podem ser muito úteis para a sobrevivên-
cia da humanidade, mas nosso Programa de Riqueza Permanente® 
deve se basear fundamentalmente em estatísticas concretas.
68 | O Livro da Riqueza Permanente
PARA INVESTIR NO FUTURO, VOCÊ PRECISA 
ACREDITAR (PARTE 2)
Caro leitor,
Como este trata de um projeto de construção de riqueza em 
longo prazo, nada melhor do que analisar estatísticas também em 
longo prazo. No Brasil, infelizmente, elas são raras, pois somos 
um País relativamente jovem – e ainda mais jovem é o hábito de 
colecionar dados confiáveis por aqui. 
No gráfico abaixo, enxergamos uma síntese precisa da infla-
ção nacional. A imagem foi extraída do livro de Gustavo Franco, 
A Moeda e a Lei, que consegue a proeza de contar, sem qualquer 
lapso de tédio, a história monetária brasileira de 1933 a 2013. 
Experimentamos oito padrões monetários diferentes numa janela 
de 52 anos. E, nos 15 anos anteriores ao Plano Real, acumulamos 
uma hiperinflação de 20.759.903.275.651%. Isso mesmo, mais de 
vinte trilhões em porcentagem! Os jovens de hoje ficam abismados 
quando ouvem esse número, sem capturar o caos que ele significou 
em termos práticos. 
Nosso acumulado inflacionário é tão grande que obriga a de-
senhar o gráfico do IPC-Fipe em escala logarítmica. Numa escala 
nominal, a diferença entre o valor da moeda no começo do século 20 
e no período atual simplesmente não caberia numa mesma página.
68 | O Livro da Riqueza Permanente 69
Com esse ajuste visual, fica mais fácil classificar o histórico em 
três etapas. Uma primeira de semeadura dos problemas vindouros, 
uma segunda de explosão inflacionária e uma terceira marcada pelos 
esforços de estabilização após o sucesso do Plano Real. 
Quero falar um pouco mais sobre a terceira etapa, na qual nos 
encontramos hoje e sobre a qual buscamos um progresso adicional 
nos próximos anos. 
Na escala logarítmica, e dada a comparação covarde com os es-
tágios anteriores, o período de 1994 a 2013 quase se parece com 
uma reta horizontal. No entanto, não devemos nos conformar: uma 
inflação de 0,6% ao mês (7,4% ao ano) ainda é estupidamente alta 
e danosa. 
Assumindo a manutenção de uma meta de inflação de 4% ao 
ano (ou 0,3% ao mês) em longo prazo, temos um corte suficien-
te para decretarmos uma nova quarta etapa inflacionária no país. 
Teríamos ainda uma inflação de mercado emergente, mas já pavi-
mentando a transição para o padrão dos desenvolvidos. 
16% ao mês
1980-94
Nível de preços, IPC-Fipe, 1939-2013 (escala logarítmica, base10)
0,6% ao mês
1994-2013
2% ao mês
1939-80
70 | O Livro da Riqueza Permanente
Daí conseguimos medir a diferença de riscos entre apostar no 
timing de inauguração da quarta etapa versus apostar na simples 
existência da quarta etapa. 
Olhando para a evolução secular do gráfico, você tem dúvidas 
de que haverá uma quarta etapa, algum dia? Eu não tenho.O BRASIL NÃO É PERFEITO, MAS TEM 
LUGARES MUITO PIORES
Temos graves problemas locais para resolver, não serei eu a me 
esquivar de nossas faltas nacionais. Ao mesmo tempo, porém, é 
sempre bom dar uma olhadinha nos problemas dos vizinhos, só para 
não acharmos que somos os únicos azarados do universo.
O gráfico abaixo proporciona essa perspectiva maior dos países 
emergentes, organizada sob dois eixos. Na vertical, temos um ter-
mômetro da conta corrente (trocas comerciais e financeiras entre 
o país e o restante do mundo). Na horizontal, medimos o nível de 
endividamento em moeda estrangeira, ambos dados de 2018.
Combinados, esses dois eixos fornecem uma boa percepção da 
fragilidade de uma economia face a crises externas.
70 | O Livro da Riqueza Permanente 71
Aquelas nações em situação verdadeiramente complicada 
situam-se próximas ao canto direito inferior do gráfico, pois 
carregam bastante dívida em moeda estrangeira e têm também 
uma conta corrente negativa. Não à toa, os casos patentes são da 
Turquia e da Argentina, que comandaram o noticiário de estresse 
internacional ao longo de 2018.
O Brasil está mais perto do canto esquerdo inferior. Nossa conta 
corrente é quase neutra, e nosso endividamento em moeda es-
trangeira é relativamente baixo – já a dívida bruta em moeda 
local está avançando rumo a patamares críticos, mas esse é um 
outro problema...
��
(6)
(4)
(2)
2
4
6
8
Tailândia
4º trimestre de 2017
 - Total da dívida
denominada em moeda
estrangeira (% do PIB)
Saldo esperado para o balanço em conta corrente de 2018 (% do PIB)
Fonte: IIF, IMF (estimativas), Santander.
��������������������������������
�������������������������������������������������������������
Arábia Saudita
Russia
Coreia
Israel
Hungria
Polônia
Média = -1.2%
Chile
Argentina Turquia
Malásia
Brasil
Índia Indonésia México
Colômbia África do Sul
China
10
-
�� �� �� �� �� �� ��
Média = 33%
Baixo endividamento,
baixo dé�cit em
conta corrente
Baixo endividamento, 
balança superavitária
Alto endividamento, balança 
superavitária / baixo dé�cit
em conta corrente
Alto endividamento, alto 
dé�cit em conta corrente
72 | O Livro da Riqueza Permanente
Ou seja, não somos a Argentina e muito menos a Turquia. 
É óbvio que existe um contágio que nos afeta caso estes países 
colapsem, mas não podemos simplesmente ignorar as marcas 
intrínsecas do “Kit Brasil”.
Se estamos sempre prontos a escancarar nossos ridículos 
defeitos, devemos também reconhecer algumas qualidades.
GRANDES EMPRESAS NÃO SÃO 
CONSTRUÍDAS EM MESES 
Gosto de interpretar os ativos em geral como viajantes do tempo 
advindos do futuro. A vontade deles era chegar até nós, investidores 
do presente, e falar algo como: “ei, você, invista em mim agora que 
em 2050 eu lhe terei feito milionário com 100% de chance”.
O problema é que, sendo turistas que desafiam as regras do 
espaço-tempo, eles não conseguem falar conosco de maneira 
tão direta. Só conseguem nos dar alguns sinais opacos. 
Enquanto tentamos captar esses parcos sinais, precisamos seguir 
nossas próprias crenças e respeitar nossa própria alma.
Se queremos ser investidores em longo prazo, devemos, por 
uma questão de coerência interna, escolher aplicações igualmente 
adequadas a horizontes extensos. São elas as que entregam os 
menores custos de transação e os retornos mais confiáveis.
É sempre bom somar evidências empíricas ao debate. 
Num estudo publicado pela McKinsey, detecta-se um prêmio im-
pressionante sobre o lucro gerado por empresas americanas com 
cultura em longo prazo.
72 | O Livro da Riqueza Permanente 73
No período de 2001 a 2014, as “longo-prazistas” entregaram 
um acréscimo de lucros de +81% em relação a outras culturas 
menos pacientes.
Além do resultado per se, interessa para nós entender como a 
McKinsey identificou as empresas long-term da curva superior.
Dentro de um universo total de 615 grandes companhias ameri-
canas que negociaram em Bolsa no período, apenas 164 delas (27% 
da amostra) enquadraram-se nos cinco critérios em longo prazo.
1) Empresas com cultura em longo prazo investem 
proporcionalmente mais – e com mais consistên-
cia – do que as outras.
2) Os lucros obtidos por empresas de longo prazo de-
pendem menos de otimizações contábeis, tributárias 
ou jurídicas e mais do bom e velho fluxo de caixa.
3) Empresas em longo prazo mantêm um paralelis-
mo entre crescimento de receitas e crescimento de 
lucros, pois não precisam esticar artificialmente 
suas margens só para bater metas trimestrais.
4) Empresas em longo prazo estão mais focadas em 
crescimento do lucro do que em crescimento do lucro 
por ação; logo, não ficam bitoladas em fazer progra-
mas “táticos” de recompra de ações a toda hora.
LUCRO MÉDIO DAS COMPANHIAS (EM BILHÕES DE DÓLARES POR ANO)
Longo prazo
Outros perfis
74 | O Livro da Riqueza Permanente
5) Empresas em longo prazo entregam mais resulta-
dos muito abaixo ou muito acima das expectativas, 
pois ignoram os “modelos coxinha” de previsão 
dos financistas. Elas não tentam encaixar seus 
números no consenso de mercado.
Como regra de bolso: idealmente procure empresas que atendam 
a pelo menos quatro dos cinco critérios e só invista naquelas que 
atendam ao menos três critérios.
NÃO TEMA A INOVAÇÃO, LIDE COM ELA
Um dos principais desafios que enfrento como analista é identificar 
empresas – e, mais especificamente, pessoas – capazes de se adaptar 
às mudanças. 
Se almejo montar um book de ações para longo prazo, é quase 
impossível dar certo com empresas e management incapazes de 
se adaptar.
Veja que até marcas grandes e tradicionais como Pepsi e Coca-
Cola estão sendo obrigadas a sair da zona de conforto. Típicas gera-
doras de renda na Bolsa americana, elas não vão continuar pagando 
rios de dividendos se mantiverem planos de vender água com açúcar 
para novas gerações que se preocupam muito mais com saúde e 
densidade nutricional.
Às vezes, a inovação vem de onde menos esperamos. 
Por exemplo, quem diria que tanto a Pepsi como a Coca-Cola ex-
perimentariam um estouro de vendas nos últimos anos graças à 
demanda exponencial por água com gás de qualidade?
74 | O Livro da Riqueza Permanente 75
Os americanos vão comprar mais de 820 milhões de galões de 
água com gás em 2018, quase o triplo do que foi consumido dez 
anos atrás, em 2008. A água com gás já ultrapassou a importância 
do suco de caixinha nos departamentos de marketing. E que venha a 
briga contra os refrigerantes!
Também devemos ter em mente que nem sempre as quebras de 
paradigma são motivadas por um grande avanço tecnológico. 
Inclusive, é mais fácil fazer água com gás do que suco de frutas 
ou refrigerante. E mais barato também. Quando a demanda exige, a 
oferta precisa se mexer para atender.
No mesmo sentido, trago outro exemplo: “socorro, os carros 
elétricos vão arruinar o business de distribuição de combustíveis!”. 
Ok, pode até ser, mas quanto tempo vai levar até alcançarmos essa 
prometida ruína?
Ademais, será que empresas maduras e lucrativas (como os 
grandes players de distribuição) não terão forças para se adaptar a 
um novo contexto energético? Afinal, todos continuaremos depen-
dendo de energia para viver, assim como dependemos de água, com 
ou sem gás, com ou sem açúcar.
700 milhões de garrafas
76 | O Livro da Riqueza Permanente
Naturalmente, negócios nascem e morrem, respeitando a des-
truição criadora tão bem definida por Joseph Schumpeter. A Kodak 
que nossos pais conheceram será, na melhor das hipóteses, uma 
curiosidade intelectual para nossos filhos.
Mortes corporativas como a da Kodak ou da Blackberry são as 
que menos me preocupam como investidor, pois derivam sobretudo de 
tendências exógenas, ou seja, tendências que vêm de fora da empresa.
É óbvio que decorrem, em paralelo, de certa cegueira e teimosia 
internas, do não saber lidar com novos panoramas. Mas não são 
mazelas inteiramente imprevisíveis. Encaixam-se melhor na gaveta 
de cisnes cinzas do que na de cisnes negros.
As