Exercícios Avançados de Finanças

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Aula Extra - Exercícios
Avançados de
Finanças
BACEN (Analista - Área 2 - Economia e
Finanças) Finanças - 2024 (Pós-Edital)
Autor:
Paulo Portinho
22 de Abril de 2024
 1 
VERSÃO 1.0 - 25/04/2024 
Sumário 
INTRODUÇÃO ....................................................................................................................................... 2 
LISTA DE QUESTÕES ............................................................................................................................... 3 
Questões Gerais - Valor em Risco ........................................................................................................... 3 
Questões Gerais - Instrumentos do Mercado ........................................................................................ 12 
QUESTÕES COMENTADAS COM GABARITO ................................................................................... 31 
Questões Gerais - Valor em Risco ......................................................................................................... 31 
Questões Gerais - Instrumentos do Mercado ........................................................................................ 47 
 
 
Paulo Portinho
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INTRODUÇÃO 
Sobre essa aula extra de Exercícios de finanças sobre Valor em Risco e Instrumentos do 
Mercado Financeiro e de Capitais: 
 As questões são as mesmas dos PDFs, mas o objetivo não é repetir questões. 
 O principal material são os vídeos, nesse caso o PDF é só material de apoio. 
 Os comentários nos vídeos é que são a novidade desse material extra. 
Muitos concursos complexos, como STN, BACEN, CVM entre outros, pedem um conteúdo 
bastante robusto sobre finanças. E mesmo outros, como Petrobras e BNDES, também 
requerem conhecimento sobre matérias que praticamente ninguém viu nas graduações 
e até em pós-graduações. 
Nosso papel nas aulas teóricas foi compilar o conhecimento sobre o assunto, tentando 
transformar os conteúdos dos principais livros sobre o tema, que são conteúdos profundos 
e difíceis, em algo que seja palatável, tanto para o iniciante, quanto para quem busca 
algo mais avançado. Porém, a experiência desse professor, tanto acadêmica quanto de 
mercado, indica que 90% do que aprendemos em finanças vêm da prática. 
Por isso, e para ajudar os alunos a consolidar a matéria, trazemos essas aulas de exercícios 
de finanças. 
Porém, a estratégia não é apenas usar os exercícios para consolidar a matéria, é mais do 
que isso. Nos vídeos o aluno verá que o foco também é explicar como se deve encarar 
um exercício de finanças, quais as variações comuns entre os tipos e exercícios, e discutir 
os vieses das bancas. 
Uma coisa interessante sobre exercícios de finanças, é que o banco de dados é tão 
escasso (para as matérias específicas) que conseguimos, para algumas matérias, resolver 
praticamente todas as questões passadas disponíveis nos bancos de dados. 
Nesta aula vamos tratar os seguintes temos. 
 Value at Risk. 
 Instrumentos do mercado financeiro. 
OBS. Os principais comentários sobre os gabaritos estão nos VÍDEOS. 
Mãos à obra! 
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LISTA DE QUESTÕES 
 
As questões aqui foram escolhidas para cobrirem os principais modelos e as principais 
formas de trabalhar os temas. 
Seguem os enunciados sem resolução. No capítulo seguinte os resultados com os 
comentários. 
Questões Gerais - Valor em Risco 
1. Ano: 2023 Banca: FGV Órgão: Banestes Prova: FGV - 2023 - Banestes - Analista 
Econômico Financeiro - Gestão Financeira 
O Value at Risk (VAR), na mensuração do risco de mercado, não considera 
A) a pior perda esperada ao longo de determinado intervalo de tempo. 
B) a marcação da posição a mercado, ou seja, o valor da carteira hoje. 
C) a variabilidade dos fatores de risco. 
D) o longo prazo (anos), uma carteira dinâmica e reversão à média significativa. 
E) o nível de confiança estatística. 
 
02. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE / CEBRASPE - 2022 - 
Telebras - Especialista em Gestão de Telecomunicações – Finanças 
Considerando os modelos e as hipóteses relacionadas ao cálculo do valor em risco (VAR 
– value at risk), julgue o próximo item. 
Se os dados utilizados para o cálculo do VAR seguem uma distribuição normal, então será 
evidenciada a propriedade matemática de subaditividade. 
 Certo 
 Errado 
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03. Ano: 2013 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE - 2013 - Telebras - 
Especialista em Gestão de Telecomunicações - Finanças 
Acerca dos fundamentos do risco e retorno e da análise do risco de mercado, julgue o 
item a seguir. 
Por meio do valor em risco (V@R), é possível medir a perda esperada em uma operação 
de crédito, de acordo com a probabilidade de inadimplência do devedor. 
 Certo 
 Errado 
 
04. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE / CEBRASPE - 2022 - 
Telebras - Especialista em Gestão de Telecomunicações – Finanças 
Na estimação do VAR não paramétrico, a elevação da volatilidade da economia fará 
que o capital alocado para a cobertura dos riscos seja majorado. 
 Certo 
 Errado 
 
05. Ano: 2023 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: SEFIN de Fortaleza - CE Prova: CESPE / 
CEBRASPE - 2023 - SEFIN de Fortaleza - CE - Analista Fazendário Municipal - Área de 
Conhecimento: Ciências Econômicas/Finanças 
No que se refere à relação entre risco e retorno em finanças e à maneira como essa 
dinâmica afeta o apreçamento de ativos, julgue o item a seguir. 
O VaR (value-at-risk) mede a probabilidade de perda máxima de uma carteira de 
investimentos com determinada probabilidade de ocorrência. 
 Certo 
 Errado 
 
06. Ano: 2013 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: BACEN Prova: CESPE - 2013 - BACEN - 
Analista - Política Econômica e Monetária 
No que se refere aos aspectos regulatórios e de cálculo relacionados aos riscos de crédito, 
liquidez e cambial, julgue o item a seguir. 
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Se o VaR (value at risk) associado a dois riscos segue uma distribuição normal, então o VaR 
da soma dos dois riscos será maior que a soma dos VaR de cada um desses riscos. 
 Certo 
 Errado 
 
07. Ano: 2016 Banca: FCC Órgão: Copergás - PE Prova: FCC - 2016 - Copergás - PE - Analista 
Economista 
O chamado Value at Risk − VaR 
A) tem aplicação facilitada a uma carteira, pois resulta diretamente da soma algébrica 
dos valores de VaR de cada instrumento. 
B) é importante para a gestão financeira, ao ter como objetivo medir o valor da perda 
incorrida em um determinado período anterior de tempo. 
C) independe da complexidade do instrumento considerado, fator que provocou sua 
popularidade. 
D) busca medir o valor das perdas a que um ativo ou uma carteira está sujeito, dado um 
determinado nível de confiança e de tempo. 
E) facilita o tratamento estatístico, tendo em vista que elimina a necessidade de utilização 
de um intervalo de confiança. 
 
08. Ano: 2018 Banca: FCC Órgão: ALESE Prova: FCC - 2018 - ALESE - Analista Legislativo - 
Economia 
O gerenciamento de riscos vem se constituindo em uma atividade fundamental nas 
organizações, sendo o Value at Risk (VaR) uma ferramenta bastante difundida. O VaR 
A) apresenta um problema caracterizado por não ser aplicável a uma distribuição normal. 
B) necessita da fixação de específico nível de confiança. 
C)dispensa o uso de dados históricos. 
D) não necessita de definição de horizonte de tempo para a perda. 
E) objetiva calcular a base de perdas de uma carteira, em um determinado período de 
tempo passado. 
 
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09. Ano: 2018 Banca: CESGRANRIO Órgão: Transpetro Prova: CESGRANRIO - 2018 - 
Transpetro - Economista Júnior 
A medida de VaR (“value at risk”) de N dias, para determinado portfólio de investimentos 
sujeitos a risco de mercado, é um valor que representa, com certo grau de certeza 
probabilística, a perda 
A) esperada, em um horizonte de N dias. 
B) mínima, em um horizonte de N dias. 
C) máxima, em um horizonte de N dias. 
D) esperada, após o período inicial de N dias. 
E) mínima, após o período inicial de N dias. 
 
10. NCE e FUJB (UFRJ) - Inspetor da Comissão de Valores Mobiliários/2008 
O risco de mercado está diretamente relacionado ao conceito de volatilidade que, em 
geral, pode ser obtida por meio de: 
a) desvio-padrão da variação dos preços; 
b) média aritmética dos preços praticados; 
c) segunda derivada do preço do ativo; 
d) média móvel simples dos dividendos esperados; 
e) somatório das rentabilidades esperadas. 
 
11. CESPE - Analista do Banco Central do Brasil/Contábil-Financeira/2000 
Julgue o item que se segue, a respeito de gestão de risco no mercado financeiro e de 
operações no mercado financeiro. 
Risco de mercado consiste na possibilidade de perdas causadas pelo impacto de 
flutuações de preços, índices ou taxas sobre os instrumentos financeiros que compõem o 
patrimônio de uma empresa. 
 Certo 
 Errado 
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12. ESAF - Analista de Finanças e Controle (CGU)/Auditoria e Fiscalização/Controle 
Interno/2008 
O VaR (value at risk) de um projeto de investimento é determinado pelos seguintes fatores: 
a) taxa mínima de atratividade e prazo de duração do projeto. 
b) risco total, valor presente e duração do projeto. 
c) nível de risco aceitável, custo de oportunidade do capital e risco total do projeto. 
d) nível de risco aceitável, valor presente e risco total do projeto. 
e) valor presente do projeto, taxa mínima de atratividade do investimento e setor de 
atividade no qual o projeto é realizado. 
 
13. FCC - Analista do Banco Central do Brasil/Área 4/2006 
O VaR de uma carteira de renda fixa é uma medida que, dentro de suas limitações, dado 
um determinado nível de significância estatística, mede, em um determinado período de 
tempo, 
a) a rentabilidade máxima. 
b) a rentabilidade mínima. 
c) o resultado médio. 
d) a perda máxima. 
e) a perda mínima. 
 
14. CESGRANRIO - Analista do Banco Central do Brasil/Área 2/2009 
Um investidor possui uma carteira de R$ 1.000.000,00, com um Valor em Risco (VAR) de R$ 
30.000,00 para 15 dias úteis e nível de confiança de 99%. Isso significa que o investidor 
a) terá 99% de probabilidade de não perder mais que R$ 30.000,00, se mantiver a carteira 
nos próximos 15 dias úteis. 
b) terá uma perda de R$ 30.000,00, com probabilidade de 99%, se mantiver a carteira nos 
próximos 15 dias úteis. 
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c) terá um retorno de R$ 30.000,00, em 15 dias úteis, com probabilidade de 99%. 
d) poderá sofrer uma perda de R$ 30.000,00, por dia, nos próximos 15 dias úteis. 
e) poderá ganhar 97% de retorno, com 99% de probabilidade, se mantiver a carteira nos 
próximos 15 dias úteis. 
 
15. ESAF - Analista Técnico da SUSEP/Controle e Fiscalização/2010 
A magnitude do value at risk (VAR) de uma carteira de ativos de renda fixa é crescente 
com: 
a) o valor de mercado da carteira. 
b) a assimetria da distribuição de probabilidades dos retornos dos ativos componentes da 
carteira. 
c) o rating médio dos ativos componentes da carteira. 
d) a probabilidade de ocorrência de retornos dos ativos não muito distantes de suas 
médias históricas. 
e) a liquidez dos ativos componentes da carteira. 
 
16. CESPE - Especialista em Previdência Complementar (PREVIC)/Finanças e 
Contábil/2011/ 
Acerca de finanças, julgue o item. 
O conceito de VAR (value-at-risk) está relacionado ao risco de mercado e representa o 
valor em risco que sintetiza a avaliação da vulnerabilidade potencial da carteira aos 
acontecimentos excepcionais, mas plausíveis. A Resolução do CMN n.º 3.792 dispõe 
acerca das diretrizes dos planos administrados pelas EFPCs e estabelece que essas 
entidades devem identificar, avaliar e monitorar o risco de mercado. 
OBS. Não é necessário conhecer a Resolução para responder. 
 Certo 
 Errado 
 
17. CESPE - Analista do Banco Central do Brasil/Área 3 - Política Econômica e 
Monetária/2013/ 
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No que se refere aos aspectos regulatórios e de cálculo relacionados aos riscos de crédito, 
liquidez e cambial, julgue o item a seguir. 
Na estimação da alocação de capital por meio do VaR paramétrico, se as condições de 
mercado se movimentam de uma situação de baixa volatilidade para outra de maior 
volatilidade relativa, então o capital alocado apresentará viés, sendo insuficiente para 
atender as condições do regulador. 
 Certo 
 Errado 
 
18. CESPE - Analista do Banco Central do Brasil/Área 4 - Contabilidade e Finanças/2013/ 
A respeito dos riscos cambial, de liquidez e de crédito, julgue o próximo item. 
Tratando-se de relação à exigência de capital para a cobertura do risco de mercado, os 
bancos devem calcular o VaR (value at risk) utilizando a abordagem paramétrica. 
 Certo 
 Errado 
 
19. Ano: 2008 Banca: CESGRANRIO Órgão: Petrobras Prova: CESGRANRIO - 2008 - BR 
Distribuidora - Economista 
A respeito do VaR (= value at risk) e da duration dos projetos, e considerando a incerteza 
sobre a taxa de juros, pode-se afirmar que 
A) se a taxa de juros da economia aumentar, os projetos de maior duration vão sofrer uma 
queda de seu valor presente líquido menor do que os de menor duration. 
B) dado um certo nível de confiança, os projetos de maior duration têm um menor VaR 
dos que os de menor duration. 
C) um VaR de R$ 15 milhões ao nível de confiança de 95% significa que o nível de perda 
de R$ 15 milhões só será superado em 5% dos casos. 
D) os riscos de variação cambial sempre aumentam o VaR calculado considerando 
apenas os riscos de variação nos juros. 
E) a metodologia do cálculo do VaR, quando há vários riscos simultâneos, não deve levar 
em conta a correlação entre eles. 
 
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20. Ano: 2011 Banca: CESGRANRIO Órgão: Transpetro Prova: CESGRANRIO - 2011 - 
Transpetro - Economista Júnior 
A respeito do VaR (= value at risk) e da duration dos projetos, e considerando a incerteza 
Um certo projeto de investimento tem o Valor Presente Líquido (VPL) esperado de R$ 100 
milhões. Eventos aleatórios, porém, que influenciam seu fluxo financeiro, geram a 
probabilidade de 5% de que, ao fim de um ano, seu VPL caia para R$ 97 milhões ou menos. 
Para o período de 1 ano e nível de confiança de 95%, o Value at Risk (VaR) do projeto é 
de 
A) 5% / B) 96% / C) R$ 3 milhões / D) R$ 97 milhões / E) R$ 100 milhões 
 
21. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE / CEBRASPE - 2022 - 
Telebras - Especialista em Gestão de Telecomunicações – Finanças 
Considerandoos modelos e as hipóteses relacionadas ao cálculo do valor em risco (VAR 
– value at risk), julgue o próximo item. 
Se o analista utiliza uma série de dados com 200 informações para o cálculo do VAR não 
paramétrico, ele não será capaz de alcançar o intervalo de confiança de 99,9% para a 
cobertura dos riscos incorridos. 
 Certo 
 Errado 
 
Questões quantitativas sobre VaR 
 
01. ESAF - Analista do Banco Central do Brasil/Supervisão/2002 
Um fundo de ações possui uma carteira bem diversificada, a ponto de não apresentar 
qualquer risco diversificável. O beta da carteira é igual a 1,15 e estima-se que o índice de 
mercado, em relação ao qual foi calculado esse beta, tenha volatilidade igual a 18% ao 
mês. Sabendo-se que o valor de mercado da carteira é igual a R$200 milhões, e que o 
administrador da carteira utiliza como limite de dois desvios-padrão, então o valor 
estimado em risco (VAR) dessa carteira, considerando-se um horizonte de dez dias, é igual 
a: 
a) R$25,34 milhões 
b) R$120,00 milhões 
c) R$35,15 milhões 
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d) R$36,48 milhões 
e) R$47,80 milhões 
 
02. ESAF - Analista do Banco Central do Brasil/Geral/2001 
Um título de renda fixa com valor de face igual a R$1.000,00 está sendo negociado ao par, 
e à taxa de mercado de 11,5% ao ano. Sabe-se que sua duração é igual a 3,5 anos. A 
volatilidade estimada da variação diária da taxa de juros é de 0,12%. É desejado que se 
calcule o valor em risco de uma posição de mil unidades desse título, com o horizonte de 
10 dias, com nível de confiança que corresponde a dois desvios-padrão, 
aproximadamente. 
O valor em risco solicitado é igual a 
a) R$7.533,63 
b) R$75.336,30 
c) R$8.399,99 
d) R$15.765,42 
e) R$23.823,43 
 
03. ESAF - Analista de Finanças e Controle (STN)/Economico-Financeira/2002 
Um fundo de ações possui uma carteira bem diversificada, a ponto de não apresentar 
qualquer risco diversificável. O beta da carteira é igual a 0,95 e estima-se que o índice de 
mercado, em relação ao qual foi calculado esse beta, tem volatilidade igual a 2,5% ao 
dia. O valor estimado em risco (VAR) dessa carteira, considerando-se um horizonte de 
cinco dias, é igual a: 
a) 6,000% 
b) 12,500% 
c) 2,380% 
d) 5,590% 
e) 5,311% 
 
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Questões Gerais - Instrumentos do Mercado 
1. Ano: 2023 Banca: VUNESP Órgão: Prefeitura de Pindamonhangaba - SP Prova: VUNESP - 
2023 - Prefeitura de Pindamonhangaba - SP - Tesoureiro 
Assinale a alternativa que contém corretamente os tipos de investimentos em títulos 
públicos. 
A) Tesouro Selic, Tesouro direto e Tesouro indireto. 
B) Selic, IPGM e IPCA. 
C) Tesouro Selic, Tesouro Pré-fixado e Tesouro IPCA+. 
D) CDB pré-fixado, CDB pós-fixado e Fundo imobiliário. 
E) Fundo de renda fixa, fundo imobiliário e tesouro nacional. 
 
2. Ano: 2023 Banca: CESGRANRIO Órgão: BANRISUL Prova: CESGRANRIO - 2023 - BANRISUL 
- Escriturário 
A Letra do Tesouro Nacional (LTN) é um título público federal, emitido com determinado 
valor nominal ou de face, que será pago ao seu detentor quando ocorrer o seu 
vencimento. A LTN, portanto, 
A) mantém a remuneração real de seu comprador, se ocorrer uma inflação maior do que 
a inflação esperada na ocasião da emissão do título. 
B) figura comumente no passivo dos bancos comerciais. 
C) aumenta de valor, no mercado secundário de títulos, se houver uma queda na taxa 
de juros básica da economia. 
D) é um título de longo prazo, em geral superior a 20 anos. 
E) é inegociável no mercado secundário de títulos. 
 
3. Ano: 2023 Banca: CESGRANRIO Órgão: Banco do Brasil Prova: CESGRANRIO - 2023 - 
Banco do Brasil - Agente Comercial - Prova C 
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A principal razão que justifica a existência de um mercado primário de títulos públicos, 
administrado pelo Tesouro Nacional, é mobilizar recursos financeiros para o(a) 
A) combate à inflação 
B) financiamento das empresas 
C) financiamento dos déficits do governo 
D) equilíbrio do Balanço de Pagamentos do país 
E) estabilidade do mercado de trabalho 
 
4. Ano: 2023 Banca: Quadrix Órgão: IPREV-DF Prova: Quadrix - 2023 - IPREV-DF - Analista 
Previdenciário - Especialista em Investimentos 
De acordo com os instrumentos de renda fixa, julgue o item. 
Os títulos públicos federais que pagam cupom semestralmente são: tesouro pré-fixado 
(LTN), tesouro selic (LFT) e tesouro IPCA (NTN-B principal). 
 Certo 
 Errado 
 
5. Ano: 2023 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: SEFIN de Fortaleza - CE Prova: CESPE / 
CEBRASPE - 2023 - SEFIN de Fortaleza - CE - Analista Fazendário Municipal - Área de 
Conhecimento: Ciências Econômicas/Finanças 
Acerca das operações e dos instrumentos do mercado financeiro e de capitais, da 
estrutura a termo de taxa de juros (ETTJ) e da renda fixa, julgue o item que se segue. 
Títulos públicos federais prefixados, como a LTN e a NTN-F, proporcionam rentabilidade 
garantida ao investidor, sem volatilidade de preço, ainda que vendidos antes do seu 
prazo de vencimento. 
 Certo 
 Errado 
 
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6. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: FUNPRESP-EXE Prova: CESPE / CEBRASPE - 
2022 - FUNPRESP-EXE - Analista de Previdência Complementar - Área de Atuação: 
Investimentos 
Suponha uma aplicação em uma LTN (Tesouro Prefixado), que é um título que paga ao 
investidor o valor de face (VF) na data de vencimento, e que não haja pagamentos 
intermediários de cupom. Na data da aplicação, restam 600 dias úteis até o vencimento 
da LTN, cujo valor de face é de R$ 1.000,00. Considerando essas condições, julgue o item 
que se segue. 
Se o investidor da LTN, que adquiriu o título por R$ 800,00, decidir vendê-la antes da data 
de vencimento e se o preço de venda for de R$ 900,00, então, restando 300 dias úteis até 
o vencimento na data de venda, a rentabilidade acumulada no período da aplicação 
(R) será dada pela seguinte expressão: 
 
 Certo 
 Errado 
 
7. Ano: 2023 Banca: FGV Órgão: Câmara dos Deputados Prova: FGV - 2023 - Câmara dos 
Deputados - Consultor Legislativo - Área VII - Tarde 
O CDB é um tradicional produto de captação de instituições financeiras. Ele pode ser pós-
fixado ou prefixado. Sobre esse instrumento, assinale a afirmativa correta. 
A) Um CDB que rende 4% ao ano mais inflação não tem risco porque ele preserva o poder 
de compra do investidor. 
B) Os bancos são instituições que só emitem CDBs pós-fixados, indexados à taxa DI ou à 
inflação. 
C) Um CDB que rende 12% ao ano é um instrumento prefixado e tem risco porque a 
inflação pode subir. 
D) Um CDB que rende 4% ao ano mais inflação é um título prefixado porque o investidor 
já sabe quanto ganhará em termos de poder de compra. 
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 15 
E) Um CDB que rende 102% da taxa DI é um instrumento prefixado porque a taxa DI tem 
correlação alta com a taxa Selic, a taxa básica da economia. 
 
8. Ano: 2023 Banca: FGV Órgão: Câmara dos Deputados Prova: FGV - 2023 - Câmara dos 
Deputados - Consultor Legislativo - Área VII - Tarde 
Assinale a afirmativa correta sobre um investimento em um CDB que paga uma taxa 
prefixada mais inflação e é sujeito a imposto de renda. 
A) O investidor torce para quehaja muita inflação, pois assim receberá mais e poderá 
consumir mais. 
B) O investidor torce para a taxa de juros real subir, pois assim seu CDB valerá mais. 
C) O investidor torce para a taxa SELIC subir, pois assim seu CDB valerá mais. 
D) O investidor torce para que a inflação seja baixa, uma vez que seu poder de consumo 
será maior se isso ocorrer. 
E) O investidor torce para a taxa de juros nominal de mais longo prazo subir, pois assim seu 
CDB valerá mais. 
 
9. CS-UFG - 2018 - Câmara de Goiânia - GO - Assessor Técnico Legislativo - Economista 
Qual item financeiro pode ser considerado como renda variável? 
A) Caderneta de poupança. 
B) Títulos públicos pré e pós-fixados. 
C) Certificado de depósito bancário (CDB). 
D) Contratos futuros de opções. 
 
10. Ano: 2023 Banca: FGV Órgão: Câmara dos Deputados Prova: FGV - 2023 - Câmara dos 
Deputados - Consultor Legislativo - Área VII - Tarde 
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Sobre LCA (Letra de Crédito do Agronegócio), LCI (Letra de Crédito Imobiliário), CDI 
(Certificado de Depósito Interbancário) e CDB (Certificado de Depósito Bancário), analise 
os itens a seguir: 
I. LCA e LCI são títulos de renda fixa emitidos pelo governo para financiar projetos no 
agronegócio e no setor imobiliário. 
II. LCA, LCI e CDB têm isenção de imposto de renda para pessoas físicas. 
III. CDI serve de referência para o mercado financeiro, e CDB é um título de renda fixa 
emitido por instituições financeiras. 
Está correto o que se afirma em 
A) I apenas. / B) I e II apenas. / C) II apenas. / D) I e III apenas. / E) III apenas. 
 
11. ESAF - Analista de Finanças e Controle (CGU)/Auditoria e Fiscalização/Controle 
Interno/2008 
No que tange à definição e classificação dos títulos de renda fixa, não se pode afirmar 
que: 
a) os títulos de renda fixa são aqueles cujos rendimentos e prazos de resgate são 
estabelecidos por ocasião da emissão do papel ou título, podendo os rendimentos ser 
prefixados, pós-fixados ou flutuantes. 
b) os títulos de renda fixa estão divididos em títulos públicos de renda fixa e os títulos 
privados de renda fixa, que são os emitidos por instituições financeiras e não financeiras. 
c) a remuneração dos títulos que apresentam rendimento pós-fixado somente é 
conhecida na data do resgate do papel. 
d) a modalidade flutuante assemelha-se com a pós-fixada e diferencia-se, 
basicamente, pela fixação de taxas contratadas. 
e) as principais funções do mercado secundário de títulos de renda fixa, no qual 
ocorre a transferência de titularidade dos papéis e ocasiona aumento ou diminuição de 
recursos pelos emissores, são dar liquidez ao mercado primário de títulos públicos e 
privados e permitir que a autoridade monetária realize política monetária. 
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 17 
 
12. FCC - Analista do Banco Central do Brasil/Área 3/2006 
Um investidor que acredita numa rápida elevação da taxa básica de juros, visando 
maximizar seus ganhos, deve optar pela aquisição de 
a) Notas do Tesouro Nacional - Série-D. 
b) Notas do Tesouro Nacional - Série-C. 
c) Letras do Tesouro Nacional. 
d) Notas do Tesouro Nacional - Série-H. 
e) Letras Financeiras do Tesouro. 
 
13. FCC - Analista do Banco Central do Brasil/Área 4/2006 
Um investidor que acredita na queda das taxas de juros, visando maximizar seus ganhos, 
deve optar pela aquisição de 
a) Letras Financeiras do Tesouro. 
b) Notas do Tesouro Nacional série-D. 
c) Notas do Tesouro Nacional série-C. 
d) Notas do Tesouro Nacional série-H. 
e) Letras do Tesouro Nacional. 
 
14. CESGRANRIO - Analista do Banco Central do Brasil/Área 3/2009 
Um título de renda fixa, emitido pelo governo federal há três meses, pode ser revendido 
pelo seu dono no: 
a) mercado primário do título. 
b) mercado secundário de títulos. 
c) mercado de derivativos. 
d) mercado de ações preferenciais. 
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 18 
e) dia seguinte ao seu vencimento. 
Gabarito B 
 
15. FCC - Analista da Comissão de Valores Mobiliários/Normas Contábeis e de 
Auditoria/2003 
O Governo emite títulos federais por meio do 
a) Ministério da Fazenda. 
b) Banco Central. 
c) Banco do Brasil. 
d) Caixa Econômica Federal. 
e) Tesouro Nacional. 
 
16. ESAF - Analista de Finanças e Controle (STN)/Tecnologia da Informação/Gestão em 
 Infraestrutura de Tecnologia da Informação/2013/ ATUALIZADA 
O Tesouro Direto é um programa desenvolvido pelo Tesouro Nacional, em parceria com 
a B3. Este é um programa de: 
a) Venda de títulos públicos a pessoas jurídicas. 
b) Compra e venda de títulos públicos a pessoas jurídicas. 
c) Compra de títulos públicos a pessoas físicas e jurídicas. 
d) Venda de títulos públicos a pessoas físicas. 
e) Compra e venda de títulos públicos a pessoas físicas diretamente pelo tesouro 
nacional. 
 
17. FCC - Inspetor da Comissão de Valores Mobiliários/2003 
Com relação aos valores mobiliários, excluem-se do regime da Lei no 6.385, de 7 de 
dezembro de 1976, 
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 19 
a) os títulos da dívida pública federal, estadual ou municipal. 
b) as notas comerciais. 
c) as cédulas de debêntures. 
d) os contratos derivativos. 
e) as debêntures emitidas por instituições financeiras. 
 
18. FCC - Juiz Estadual (TJ PE)/2015/ - ATUALIZADO 
Analise as seguintes proposições acerca da sociedade anônima: 
I. As ações ordinárias de companhia aberta não poderão ser de uma ou mais classes. 
II. O número de ações preferenciais sem direito a voto, ou sujeitas a restrição no exercício 
desse direito, não pode ultrapassar 50% do total das ações emitidas. 
III. O estatuto social não pode estabelecer limitação ao número de votos de cada 
acionista nas deliberações da assembleia geral. 
IV. Nas companhias abertas, é permitido ao acionista participar e votar a distância em 
assembleia-geral. 
V. Nem mesmo a assembleia-geral poderá suspender o exercício dos direitos do acionista 
inadimplente com suas obrigações sociais, o que somente poderá ser determinado por 
decisão judicial. 
 Está correto o que se afirma APENAS em 
a) III e V. 
b) IV e V. 
c) I e II. 
d) I e III. 
e) II e IV. 
 
19. FCC - Procurador de Contas (TCE-CE)/2006/ 
Com relação às ações preferenciais de sociedade anônima aberta às quais não se atribui 
direito de voto integral, é correto afirmar que 
a) não podem ser divididas em classes. 
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 20 
b) lhes é vedado adquirir o direito integral de voto. 
c) concederão a seus titulares o direito de serem incluídas em oferta pública de alienação 
de controle acionário. 
d) deverão oferecer ao menos uma preferência adicional, em relação às ações 
preferenciais de companhia fechada. 
e) o estatuto não lhes poderá oferecer o direito de eleição em separado de membros dos 
órgãos de administração. 
 
20. ESAF - Auditor Fiscal da Fazenda Estadual (SEFAZ PI)/2001/ 
No que diz respeito às ações preferenciais, 
a) o direito de voto mostra-se absolutamente incompatível. 
b) há limites para a sua emissão, em relação ao capital social, conforme o objeto social. 
c) atribuem direito de voto no caso em que os dividendos correspondentes não tenham 
atingido a meta de 10% acima daqueles pagos às ações ordinárias.d) dão o direito de eleger a maioria dos membros do conselho fiscal em assembleia 
especial. 
e) podem sempre ser convertidas em ordinárias, na medida de manifestação do titular. 
 
21. FCC - Inspetor da Comissão de Valores Mobiliários/2003 
Quanto à caracterização dos valores mobiliários, pode-se dizer que as debêntures 
correspondem a títulos de 
a) propriedade sobre as sociedades anônimas, que rendem juros corrigidos por específicos 
índices de preços. 
b) dívida de médio e longo prazos, emitidos por sociedades anônimas, sem que seja 
prevista a devolução compulsória de principal de rendimentos. 
c) dívida de médio e longo prazos, emitidos por sociedades anônimas, que deverão ser 
pagos com juros e atualização monetária. 
d) propriedade sobre as sociedades anônimas, que rendem participações nos lucros 
corrigidos por específicos índices de preços. 
e) propriedade sobre as sociedades anônimas, com prazo mínimo de 360 dias para 
sociedades anônimas de capital aberto, remunerados a taxas prefixadas. 
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22. FCC - Analista da Comissão de Valores Mobiliários/Mercado de Capitais/2003 
O prazo de vencimento das debêntures pode ser 
a) de até 12 meses. 
b) indeterminado. 
c) de até 24 meses. 
d) de até 36 meses. 
e) de até 48 meses. 
 
23. CESGRANRIO - Técnico Bancário (BAMAN)/2013/ 
A emissão de debêntures permite à empresa captar recursos sem recorrer ao crédito 
bancário. As debêntures 
a) são títulos de dívida do emissor com prazo de vencimento até 90 dias. 
b) são emitidas exclusivamente pelas empresas de capital aberto. 
c) permitem à empresa emissora obter recursos sem aumentar a pulverização da 
propriedade de seu capital. 
d) permitem sempre a opção de serem resgatadas em ações da própria empresa 
emissora. 
e) são títulos de dívida do emissor sem garantias. 
 
24. FGV - Técnico de Fomento C (BADESC)/Advogado/2010/ 
As alternativas a seguir apresentam espécies de debêntures, em função das garantias 
oferecidas pela sociedade emissora, à exceção de uma. Assinale-a. 
a) as com garantia real. 
b) as com garantia flutuante. 
c) as com garantia pessoal. 
d) quirografárias. 
e) subquirografárias. 
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 22 
 
25. FGV - Juiz Estadual (TJ PA)/2009/ 
Em regra, em uma sociedade anônima, a deliberação sobre a emissão de debêntures é 
da competência: 
a) exclusiva da Diretoria Especial de Debêntures. 
b) originária do Conselho Fiscal. 
c) privativa da Assembleia Geral. 
d) concorrente com o Conselho Fiscal. 
e) delegada à Assembleia de Debenturistas. 
 
26. FCC - Inspetor da Comissão de Valores Mobiliários/2003 
As debêntures quirografárias são 
a) com garantia real, equivalendo aos demais créditos ordinários a favor da emissora. 
b) com garantia, equivalendo aos demais créditos ordinários contra a emissora. 
c) sem garantia, equivalendo aos demais créditos ordinários a favor da emissora. 
d) com garantia, equivalendo aos demais créditos ordinários a favor da emissora. 
e) sem garantia, equivalendo aos demais créditos ordinários contra a emissora. 
 
27. CESPE - 2018 - Polícia Federal - Perito Criminal Federal - Área 1 
Tendo em vista que estudos do Banco Central do Brasil, com base em dados da 
Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (ANBIMA), 
revelaram que, em 2017, as 277 empresas brasileiras que obtiveram recursos no mercado 
de capitais tiveram custos menores que aquelas que se financiaram por meio dos canais 
tradicionais de crédito bancário, julgue o próximo item, relativo aos instrumentos de 
captação de recursos disponíveis no mercado de crédito e no mercado de capitais para 
as empresas brasileiras. 
Uma companhia de capital aberto pode captar recursos por meio de debêntures — títulos 
de longo prazo, conversíveis ou não em ações, que podem oferecer aos seus investidores 
as seguintes remunerações: juros, participação nos lucros e prêmios de reembolso. 
• Certo 
• Errado 
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28. IF-RS - 2018 - IF-RS - Administração/Finanças 
Analise as afirmativas, identificando com “V” as VERDADEIRAS e com “F” as FALSAS, 
assinalando a seguir a alternativa CORRETA, na sequência de cima para baixo: 
 ( ) As classificações de risco de dívidas (rating) são uma avaliação da qualidade de 
crédito da empresa emitente, o que indica garantia de que não ocorrerá inadimplência 
na operação de crédito. 
( ) Debênture é um título mobiliário representativo de dívida de médio e longo prazo de 
uma empresa e que assegura a seus detentores direito de crédito contra o emissor. 
( ) Debênture quirografária não fornece qualquer tipo de privilégio sobre os ativos da 
emissora; os debenturistas concorrem em igualdade de condições com os demais 
credores quirografários em caso de falência da companhia. 
( ) Debênture subordinada, na hipótese de liquidação da companhia, oferecem 
preferência de pagamento tão somente sobre o crédito de seus acionistas. 
( ) Um exemplo de cláusula protetora (covenant) negativa é a empresa ter de manter seu 
capital de giro igual ou acima de um nível mínimo especificado. 
A) F – V – V – V – F. 
B) V – F – V – V – V. 
C) V – F – F – V – V. 
D) F – V – V – F – F. 
E) F – V – F – F – V. 
 
29. FEPESE - 2018 - CELESC - Economista 
Títulos de renda fixa oferecidos por sociedades de crédito, investimento e financiamento, 
em que o emitente é o devedor e o beneficiário é a pessoa física ou jurídica que investe 
o recurso financeiro. 
Essa definição aplica-se à seguinte modalidade de aplicação do mercado financeiro 
nacional: 
A) Debêntures. 
B) Letra de Câmbio. 
C) Letra do Tesouro Nacional. 
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D) Certificado de Depósito Bancário. 
E) Certificado de Depósito Interbancário. 
 
32. FCC - Analista do Banco Central do Brasil/Área 4/2006 
Títulos de dívida, de médio e de longo prazo, ofertados publicamente por empresas não 
financeiras de capital aberto, são 
A) os bônus de subscrição. 
B) as notas promissórias. 
C) as letras hipotecárias. 
D) as cédulas de crédito. 
E) as debêntures. 
 
31. Ano: 2019 Banca: CONSULPLAN Órgão: TJ-MG Prova: CONSULPLAN - 2019 - TJ-MG - 
Titular de Serviços de Notas e de Registros - Remoção 
O art. 3º, da Lei nº 9.514/1997, estabeleceu as condições para o funcionamento das 
companhias securitizadoras de crédito imobiliário e como ferramenta de sua atuação 
criou o Certificado de Recebíveis Imobiliários – CRI em seu art. 6º. Quanto às características 
do Certificado de Recebíveis Imobiliários, assinale a correta. 
A) É título de crédito ao portador. 
B) Constitui ordem de pagamento à vista. 
C) Constitui Promessa de Pagamento em dinheiro. 
D) É título de crédito de circulação vedada, em virtude de suas especificidades. 
 
32. Ano: 2023 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: TJ-DFT Prova: CESPE / CEBRASPE - 2023 - TJ-
DFT - Juiz de Direito Substituto 
O certificado de recebíveis imobiliários (CRI) 
A) pode ser emitido sem indicação de valor nominal. 
B) é título de crédito ao portador. 
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 25 
C) não pode ser garantido por aval. 
D) pode ser emitido por pessoa física. 
E) é nominativo e emitido de forma escritural. 
 
33. Ano: 2021 Banca: CESGRANRIOÓrgão: Banco do Brasil Prova: CESGRANRIO - 2021 - 
Banco do Brasil - Escriturário - Agente Comercial - Prova B 
Existem títulos de dívida de longo prazo emitidos por sociedades de ações e destinados, 
geralmente, ao financiamento de projetos de investimento ou para alongamento do perfil 
de endividamento das empresas. Tais títulos são 
A) as ações 
B) as debêntures 
C) os dividendos 
D) os Depositary Receipts (DR) 
E) os Brazilian Depositary Receipts (BDR) 
 
34. Ano: 2022 Banca: INSTITUTO AOCP Órgão: BANESE Provas: INSTITUTO AOCP - 2022 - 
BANESE - Técnico Bancário III - Área de Informática – Desenvolvimento 
Você foi escalado para desenvolver e implementar um projeto relacionado à tecnologia 
da informação (TI), que tem por objetivo colaborar com a avaliação dos principais papéis 
negociados no mercado de capitais, a respeito dos quais é correto afirmar que 
A) as ações podem ser classificadas em três espécies: ordinárias, preferenciais e de fruição 
ou gozo. 
B) as opções sobre ações representam um direito de compra de ações ao preço de 
mercado, válido por tempo determinado. 
C) os DRs (Depositary Receipts) apresentam duas categorias quando negociados nas 
bolsas de valores norte-americanas. 
D) os Brazilian Depositary Receipts (BDR) são uma forma de captar recursos no mercado 
internacional, mediante o lançamento de recibos de depósitos (DR). 
E) as debêntures representam a menor parcela (fração) do capital social de uma 
sociedade anônima, destinadas ao financiamento de projetos de investimentos. 
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35. Ano: 2006 Banca: FJPF Órgão: CONAB Prova: FJPF - 2006 - CONAB - Técnico em 
Planejamento 
Finalmente, os produtores conseguirão entrar na comercialização. A aprovação da 
Medida Provisória MP 221 pelo Senado Federal que trata da regulamentação dos novos 
títulos agropecuários fará com que os agricultores tenham mais liberdade para vender sua 
produção e no momento que for mais conveniente. 
Sobre os novos títulos de comercialização, criados pela MP 221, cada um com sua 
peculiaridade, correlacione as colunas: 
1. CDA – Certificado de Depósito Agropecuário 
2. WA – Warrant Agropecuário 
3. CDCA – Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio 
4. LCA – Letras de Credito do Agronegócio 
5. CRA – Certificado de Recebíveis do Agronegócio 
( ) Título de crédito que confere ao proprietário o penhor sobre a mercadoria. 
( ) Documento que poderá ser emitido apenas por companhias securitizadas de direitos 
creditórios. 
( ) Papel que pode ser emitido por cooperativas e pessoas jurídicas que exerçam 
atividades de armazenamento, comercialização, beneficiamento ou industrialização de 
insumos e máquinas utilizados na agropecuária. 
( ) Título de crédito que representa a promessa de entrega de mercadoria armazenada. 
( ) Título emitido exclusivamente por bancos e cooperativas de crédito. 
Assinale a correlação correta: 
A) 3-5-2-1-4; 
B) 5-2-3-4-1; 
C) 2-5-3-1-4; 
D) 1- 5-4-2-3; 
E) 4-2-5-3-1. 
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36. CESPE - Analista do Banco Central do Brasil/Área 3 - Política Econômica e 
Monetária/2013/ ATUALIZADA 
Com relação às operações de captação e operações ativas praticadas no mercado 
financeiro brasileiro, julgue o item a seguir. 
Caso seja atualizada mensalmente por índices de preços, a letra de crédito imobiliário 
(LCI) tem prazo mínimo de vencimento de 36 meses; caso não seja atualizada por índice 
de preços, esse prazo passa para 60 dias. 
Certo 
Errado 
 
37. Ano: 2023 Banca: Quadrix Órgão: IPREV-DF Prova: Quadrix - 2023 - IPREV-DF - Analista 
Previdenciário - Especialista em Investimentos 
Acerca dos fundos de investimento, julgue o item. 
Os benefícios de um fundo de investimento em Direitos Creditórios são: (i) para o cedente, 
diminuição dos riscos de crédito e “liberação de espaço no balanço”; (ii) para as 
empresas, mais liquidez no mercado de crédito; e (iii) para os investidores, uma alternativa 
que tende a oferecer uma rentabilidade maior do que a renda fixa tradicional. 
 Certo 
 Errado 
 
38. Ano: 2023 Banca: FEPESE Órgão: Prefeitura de Balneário Camboriú - SC Prova: FEPESE - 
2023 - Prefeitura de Balneário Camboriú - SC - Analista Financeiro 
A aplicação de recursos em cotas de fundos de investimento é uma das opções 
disponíveis no mercado financeiro. 
Uma das características dos fundos de investimento é a: 
A) Isenção de imposto de renda nos aportes mensais de valores inferiores a um salário 
mínimo. 
B) Inexistência da cobrança de taxa de administração sobre o valor aplicado e de taxa 
de performance sobre a rentabilidade obtida. 
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C) Garantia de rentabilidade das cotas em valor igual ou superior à da taxa básica de 
juros da economia. 
D) Possibilidade de aportes no mercado financeiro com pouco capital e gestão 
profissional da carteira de investimentos. 
E) Flexibilidade para que o cotista escolha os ativos que fazem parte da carteira de 
investimentos do fundo. 
 
39. Ano: 2023 Banca: Quadrix Órgão: IPREV-DF Prova: Quadrix - 2023 - IPREV-DF - Analista 
Previdenciário - Especialista em Investimentos 
Acerca dos fundos de investimento, julgue o item. 
A responsabilidade do gestor de fundos de investimento é comprar e vender ativos do 
fundo, além de ser responsável legal pelo funcionamento do fundo, pela comunicação 
com o cotista e pelo controle da prestação de serviço de terceiros. 
 Certo 
 Errado 
 
40. Ano: 2023 Banca: Quadrix Órgão: IPREV-DF Prova: Quadrix - 2023 - IPREV-DF - Analista 
Previdenciário - Especialista em Investimentos 
Acerca dos fundos de investimento, julgue o item. 
Os fundos podem cobrar taxa de administração e taxa de performance. A primeira trata-
se da taxa cobrada pelo retorno apresentado pela carteira do fundo de investimento que 
supere o benchmark utilizado. Por sua vez, a segunda é a taxa cobrada pela remuneração 
dos serviços prestados pela administração do fundo e da gestão de carteira. 
 Certo 
 Errado 
 
41. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: POLITEC - RO Prova: CESPE / CEBRASPE - 
2022 - POLITEC - RO - Perito Criminal - Área 1 (Ciência Contábeis/Ciências 
Econômicas/Adm de Empresas/Adm Pública) 
Tendo em vista as principais características dos fundos de investimentos, assinale a opção 
correta. 
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 29 
A) Os fundos de renda fixa possuem essa denominação em virtude da promessa de 
rendimento fixo todos os meses. 
B) Os fundos de ações não podem ser aplicados em títulos públicos federais. 
C) Os fundos cambiais devem aplicar, no mínimo, 50% de seus recursos em ativos sujeitos 
à variação cambial. 
D) Os fundos de curto prazo podem admitir papéis com vencimento superior a dois anos, 
desde que limitado ao percentual de 20%. 
E) Os fundos de longo prazo devem ter prazo médio da carteira superior a um ano. 
 
42. FCC - Escriturário (BB)/"Sem Área"/2006/3 
É correto afirmar: 
a) Os fundos de investimento devem contabilizar mensalmente todos os ativos integrantes 
de suas carteiras pelos seus preços médios ao longo do mês. 
b) Fundos abertos são aqueles com prazo determinado de duração, cujos valores 
investidos não podem ser resgatados. 
c) O recolhimento do Imposto de Renda, nos fundos de investimento, ocorre sempre no 
momento do resgate. 
d) O valor diário da cota de um fundo é obtido dividindoo seu patrimônio líquido pelo 
número de cotas emitidas, ambos calculados no mesmo momento de tempo. 
e) Sobre os rendimentos obtidos nos fundos de investimento há incidência de IR à alíquota 
de 25%. 
 
43. (CESGRANRIO - Técnico Bancário (BAMAN)/2015) 
Os fundos de investimento que, por determinação de norma da CVM, devem ter como 
principal fator de risco de sua carteira a variação da taxa de juros doméstica ou de índice 
de preços, ou ambos, sem limitação de prazos dos títulos que a compõem, são 
classificados como 
a) de renda fixa 
b) de dívida externa 
c) de curto prazo 
d) de ações 
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e) cambiais 
 
44. CESPE - Tecnólogo (FUB)/Negócios Imobiliários/2015/ 
Julgue o item seguinte, a respeito dos fundos de investimentos imobiliários e da execução 
hipotecária. 
Os fundos de investimentos imobiliários são uma comunhão de recursos captados por um 
prazo determinado, destinados à aplicação em empreendimentos imobiliários, que 
podem ser constituídos sob a forma de condomínio fechado ou aberto, admitindo-se o 
resgate das quotas a qualquer tempo. 
 Certo 
 Errado 
 
45. FGV - Analista de Desenvolvimento Econômico (CODEMIG)/Analista de 
Participações/2015 
Como analista de participações, você é convidado a avaliar a possibilidade de entrada 
no capital de uma empresa nacional. Antes mesmo de analisar o balanço, sua primeira 
iniciativa é analisar a estrutura acionária dessa empresa de capital aberto para entender 
que tipos de sócios estão representados na estrutura de comando. Afinal, a visão de cada 
um desses sócios é o que determinará a estratégia da empresa. Ao realizar sua análise 
você se depara com vários sócios com interesses díspares e entre eles está a BlackRock 
Inc. A BlackRock é um dos maiores fundos de private equity do mundo. Esse tipo de fundo 
foi regulamentado no Brasil através da instrução CVM 391/03 (atual RCVM 175), e é 
denominado pela legislação: 
a) Fundo de investimentos em participações; 
b) Fundo de pensão nacional; 
c) Fundo de pensão internacional; 
d) Fundo soberano; 
e) Angel capital. 
 
 
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 31 
QUESTÕES COMENTADAS COM GABARITO 
 
As respostas estão associadas ao número das questões do capítulo anterior, com 
comentários logo a seguir. 
Questões Gerais - Valor em Risco 
1. Ano: 2023 Banca: FGV Órgão: Banestes Prova: FGV - 2023 - Banestes - Analista 
Econômico Financeiro - Gestão Financeira 
O Value at Risk (VAR), na mensuração do risco de mercado, não considera 
A) a pior perda esperada ao longo de determinado intervalo de tempo. 
B) a marcação da posição a mercado, ou seja, o valor da carteira hoje. 
C) a variabilidade dos fatores de risco. 
D) o longo prazo (anos), uma carteira dinâmica e reversão à média significativa. 
E) o nível de confiança estatística. 
Gabarito D 
Item A. O VaR é exatamente para considerar a pior perda. Está certo. 
Item B. O VaR sempre usa valor de mercado. 
Item C. A variabilidade dos fatores de risco está refletida no desvio padrão, que é usao no 
VaR. 
Item E. O nível de confiança é uma das premissas do VaR. 95%, 99% etc. 
Item D. O VaR é calculado para período curto, 1 dia, 1 mês, e a reversão à média não 
trata de estimativas máximas de perda, mas da probabilidade de um ativo retornar à sua 
média. 
 
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02. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE / CEBRASPE - 2022 - 
Telebras - Especialista em Gestão de Telecomunicações – Finanças 
Considerando os modelos e as hipóteses relacionadas ao cálculo do valor em risco (VAR 
– value at risk), julgue o próximo item. 
Se os dados utilizados para o cálculo do VAR seguem uma distribuição normal, então será 
evidenciada a propriedade matemática de subaditividade. 
 Certo 
 Errado 
Gabarito CERTO. 
Como vimos no material, a subaditividade NÃO é um axioma respeitado pelo VaR, ou seja, 
podemos ter uma carteira com 2 ativos com perda superior à soma das perdas de ambos 
os ativos separados. Porém, quando partimos a premissa que a distribuição é NORMAL, a 
subaditividade está presente. 
 
03. Ano: 2013 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE - 2013 - Telebras - 
Especialista em Gestão de Telecomunicações - Finanças 
Acerca dos fundamentos do risco e retorno e da análise do risco de mercado, julgue o 
item a seguir. 
Por meio do valor em risco (V@R), é possível medir a perda esperada em uma operação 
de crédito, de acordo com a probabilidade de inadimplência do devedor. 
 Certo 
 Errado 
Gabarito – Errado 
O VAR não mede risco de crédito ou de inadimplência, é um indicador de risco que 
considera a perda máxima possível de um investimento em um período de tempo e 
intervalo de confiança estabelecido. 
No caso de uma operação de crédito, o risco associado é principalmente o risco de 
inadimplência do devedor, ou seja, a probabilidade de que o devedor não cumpra com 
suas obrigações de pagamento. A perda esperada em uma operação de crédito está 
relacionada à probabilidade de inadimplência e à magnitude da perda em caso de 
inadimplência. 
Para medir a perda esperada em uma operação de crédito, são utilizadas técnicas e 
modelos específicos, como a análise de crédito, que consideram fatores como o perfil de 
crédito do devedor, histórico de pagamento, garantias, entre outros. Essas técnicas levam 
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em conta a probabilidade de inadimplência do devedor e a estimativa da perda em caso 
de inadimplência. 
 
04. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE / CEBRASPE - 2022 - 
Telebras - Especialista em Gestão de Telecomunicações – Finanças 
Na estimação do VAR não paramétrico, a elevação da volatilidade da economia fará 
que o capital alocado para a cobertura dos riscos seja majorado. 
 Certo 
 Errado 
Gabarito – Certo 
Os métodos de VAR paramétricos são aqueles que fazem alguma inferência sobre a 
distribuição de probabilidades dos retornos. Os métodos não-paramétricos não fazem 
qualquer suposição a respeito das distribuições de probabilidade. 
Os métodos mais comuns não paramétricos são o histórico e por amostragem (Monte 
Carlo, por exemplo). No histórico, pegamos um conjunto e, por exemplo, 200 resultados 
do último ano, colocamos em ordem e destacamos o percentil desejado (5%-10%). 
Nas simulações a gente assume parâmetros como média e desvio-padrão, para 
simularmos cenários aleatórios com distribuição normal, ou média, desvio-padrão, 
assimetria e curtose, para testarmos distribuições lognormais ou leptocúrticas, por exemplo. 
Não está muito claro se o enunciado se refere a elevação da volatilidade se refere ao 
passado (que seria refletida nos números reais) ou ao futuro (que poderia ser), mas se 
estamos falando de cobertura de riscos, é razoável que o aumento da volatilidade 
(aumento do desvio-padrão) se configure em maior potencial de perdas, portanto mais 
necessidade de capital de margem de garantia. 
 
05. Ano: 2023 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: SEFIN de Fortaleza - CE Prova: CESPE / 
CEBRASPE - 2023 - SEFIN de Fortaleza - CE - Analista Fazendário Municipal - Área de 
Conhecimento: Ciências Econômicas/Finanças 
No que se refere à relação entre risco e retorno em finanças e à maneira como essa 
dinâmica afeta o apreçamento de ativos, julgue o item a seguir. 
O VaR (value-at-risk) mede a probabilidadede perda máxima de uma carteira de 
investimentos com determinada probabilidade de ocorrência. 
 Certo 
 Errado 
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Gabarito – Certo 
O Var define a maior perda esperada da aplicação em um determinado período de 
tempo, associado a um intervalo de confiança. 
Um exemplo, uma asset anuncia que sua carteira possui um VaR de R$ 10 milhões para 1 
dia, com grau de confiança de 95%. Isso significa que a perda potencial dessa carteira, 
de um dia para outro, seria de no máximo de R$ 10 milhões, porém como a confiança é 
de 95%, a chance da gestora perder mais do que R$ 10 milhões de um dia para o outro é 
de 5%. 
Perceba que o VaR é um valor associado a um prazo e a um intervalo de confiança. É 
imprecisa a definição da banca. 
 
06. Ano: 2013 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: BACEN Prova: CESPE - 2013 - BACEN - 
Analista - Política Econômica e Monetária 
No que se refere aos aspectos regulatórios e de cálculo relacionados aos riscos de crédito, 
liquidez e cambial, julgue o item a seguir. 
Se o VaR (value at risk) associado a dois riscos segue uma distribuição normal, então o VaR 
da soma dos dois riscos será maior que a soma dos VaR de cada um desses riscos. 
 Certo 
 Errado 
Gabarito – Errado 
Essa questão nós tiramos do aprendizado sobre diversificação e fronteira eficiente. Os 
riscos só podem, no máximo, se somar, caso tenham correlação igual a 1 (sejam 
praticamente idênticas as carteiras). Porém, para qualquer outra correlação, será menor 
pelo efeito da diversificação. 
Porém, isso só se verifica no caso de a distribuição dos retornos ser NORMAL. Como o 
enunciado está afirmando que é normal, a subaditividade se aplica. Portanto, a soma dos 
dois riscos será MENOR ou IGUAL à soma dos VaR de cada um dos riscos. 
 
07. Ano: 2016 Banca: FCC Órgão: Copergás - PE Prova: FCC - 2016 - Copergás - PE - Analista 
Economista 
O chamado Value at Risk − VaR 
A) tem aplicação facilitada a uma carteira, pois resulta diretamente da soma algébrica 
dos valores de VaR de cada instrumento. 
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B) é importante para a gestão financeira, ao ter como objetivo medir o valor da perda 
incorrida em um determinado período anterior de tempo. 
C) independe da complexidade do instrumento considerado, fator que provocou sua 
popularidade. 
D) busca medir o valor das perdas a que um ativo ou uma carteira está sujeito, dado um 
determinado nível de confiança e de tempo. 
E) facilita o tratamento estatístico, tendo em vista que elimina a necessidade de utilização 
de um intervalo de confiança. 
Gabarito D. 
Item A. Não pode ser a soma algébrica, pois existe o efeito da diversificação. É preciso 
calcular a variância da carteira e seu retorno, e depois estimar o VaR da Carteira. 
Item B. Apesar de utilizarmos resultados anteriores, nosso objetivo é projetar perdas 
potenciais futuras e tomar decisões a partir desses valores. 
Item C. O VaR pode ser utilizado para vários tipos de ativos, mas cada um deles têm sua 
própria complexidade e dará resultados mais ou menos precisos. 
Item E. O VaR requer uso de intervalo de confiança. 
Item D. É a definição. Valor máximo de perda em um intervalo de tempo (dia, mês), a 
partir de um intervalo de confiança. 
 
08. Ano: 2018 Banca: FCC Órgão: ALESE Prova: FCC - 2018 - ALESE - Analista Legislativo - 
Economia 
O gerenciamento de riscos vem se constituindo em uma atividade fundamental nas 
organizações, sendo o Value at Risk (VaR) uma ferramenta bastante difundida. O VaR 
A) apresenta um problema caracterizado por não ser aplicável a uma distribuição normal. 
B) necessita da fixação de específico nível de confiança. 
C) dispensa o uso de dados históricos. 
D) não necessita de definição de horizonte de tempo para a perda. 
E) objetiva calcular a base de perdas de uma carteira, em um determinado período de 
tempo passado. 
Gabarito B 
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Item A. Errado, é comum calcularmos o VaR considerando uma distribuição normal. 
Item C. Os dados históricos dão uma indicação do retorno e dos desvios, ou, no VaR 
histórico permitem o cálculo direto do VaR. 
Item D. Var precisa ser calculado para um intervalo de tempo específico. 
Item E. O objetivo é sempre para o futuro. Usamos dados passados, para inferir sobre o 
futuro. 
Item B. Requer intervalo estatístico de confiança. 
 
09. Ano: 2018 Banca: CESGRANRIO Órgão: Transpetro Prova: CESGRANRIO - 2018 - 
Transpetro - Economista Júnior 
A medida de VaR (“value at risk”) de N dias, para determinado portfólio de investimentos 
sujeitos a risco de mercado, é um valor que representa, com certo grau de certeza 
probabilística, a perda 
A) esperada, em um horizonte de N dias. 
B) mínima, em um horizonte de N dias. 
C) máxima, em um horizonte de N dias. 
D) esperada, após o período inicial de N dias. 
E) mínima, após o período inicial de N dias. 
Questão direta, é sempre a perda máxima esperada. 
Gabarito C 
 
10. NCE e FUJB (UFRJ) - Inspetor da Comissão de Valores Mobiliários/2008 
O risco de mercado está diretamente relacionado ao conceito de volatilidade que, em 
geral, pode ser obtida por meio de: 
a) desvio-padrão da variação dos preços; 
b) média aritmética dos preços praticados; 
c) segunda derivada do preço do ativo; 
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d) média móvel simples dos dividendos esperados; 
e) somatório das rentabilidades esperadas. 
Gabarito A 
Como visto, a medida padrão de volatilidade é a dispersão, que poderia ser a variância 
ou o desvio padrão (que é a raiz quadrada da variância). 
 
11. CESPE - Analista do Banco Central do Brasil/Contábil-Financeira/2000 
Julgue o item que se segue, a respeito de gestão de risco no mercado financeiro e de 
operações no mercado financeiro. 
Risco de mercado consiste na possibilidade de perdas causadas pelo impacto de 
flutuações de preços, índices ou taxas sobre os instrumentos financeiros que compõem o 
patrimônio de uma empresa. 
 Certo 
 Errado 
Gabarito Certo. 
A própria definição de risco de mercado. Só entendo que, para ser mais correto, não 
deveria associar risco a PERDA, risco é probabilidade de não atingir o valor esperado. De 
qualquer forma, para o mercado, o que se tenta evitar é a perda. 
Flutuação de preços (do próprio ativo), índices (inflação) ou taxas (juros) são riscos de 
mercado. 
 
12. ESAF - Analista de Finanças e Controle (CGU)/Auditoria e Fiscalização/Controle 
Interno/2008 
O VaR (value at risk) de um projeto de investimento é determinado pelos seguintes fatores: 
a) taxa mínima de atratividade e prazo de duração do projeto. 
b) risco total, valor presente e duração do projeto. 
c) nível de risco aceitável, custo de oportunidade do capital e risco total do projeto. 
d) nível de risco aceitável, valor presente e risco total do projeto. 
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e) valor presente do projeto, taxa mínima de atratividade do investimento e setor de 
atividade no qual o projeto é realizado. 
Gabarito D 
Esse não é um problema trivial, pois não está tratando de uma distribuição de retornos, 
mas de um projeto de investimentos. 
O nível de risco aceitável está presente no VaR, de qualquer forma, é o parâmetro que 
usaremos para cálculo dasprobabilidades e valor das perdas. 
Em tese, o cálculo do VaR de um projeto deveria buscar vários cenários de projeção de 
fluxo de caixa, pois a taxa de atratividade é DADA pelos riscos do capital próprio e da 
dívida (projeto alavancado). 
Como faríamos? Várias projeções de fluxo, para vários cenários. Cada um, descontado, 
dará um valor presente que representará um ganho ou uma perda em relação ao 
investimento inicial. 
Por exemplo: de 20 cenários testados, o pior resultou em perda de 10% com base no 
investimento inicial. 
Dessa forma, apesar de ser uma questão bem “vaga”, entendo que 
A estaria incorreto, pois a taxa mínima e o prazo não indicam nada sobre o VaR. 
B estaria errado, pois a duração total do projeto não é uma medida relevante para o VaR, 
é relevante para calcular o Valor Presente, mas a perda máxima em termos de VPL, seria 
para o momento atual. 
C estaria incorreta, pois o custo de oportunidade do capital não varia, ele não vai ser 
usado para calcular as hipóteses de perda. O Valor presente sim, pois sua variação é a 
própria variação dos fluxos de caixa nos cenários. 
E estaria incorreta, pois o setor é irrelevante para o VaR. 
D seria aceitável, pois tem 3 elementos importantes para o VaR. O nível de risco aceitável 
(que limite as perdas dos cenários), o valor presente (que é a dispersão dos retornos) e o 
risco total do projeto, que é a variação das suas taxas de desconto. 
 
13. FCC - Analista do Banco Central do Brasil/Área 4/2006 
O VaR de uma carteira de renda fixa é uma medida que, dentro de suas limitações, dado 
um determinado nível de significância estatística, mede, em um determinado período de 
tempo, 
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a) a rentabilidade máxima. 
b) a rentabilidade mínima. 
c) o resultado médio. 
d) a perda máxima. 
e) a perda mínima. 
Gabarito D. 
Essa questão é perigosa. Precisamos lembrar que o VaR costuma ser informada da 
seguinte forma: Para o período de 1 dia, temos 99% de confiança de que a perda não 
será maior que R$X. 
Sabemos que, dentro dos piores cenários teremos perdas maiores do que o VaR, mas visto 
do lado dos 99%, o VaR indica a perda máxima (que não deverá ser ultrapassada) dentro 
dos 99%. 
 
14. CESGRANRIO - Analista do Banco Central do Brasil/Área 2/2009 
Um investidor possui uma carteira de R$ 1.000.000,00, com um Valor em Risco (VAR) de R$ 
30.000,00 para 15 dias úteis e nível de confiança de 99%. Isso significa que o investidor 
a) terá 99% de probabilidade de não perder mais que R$ 30.000,00, se mantiver a carteira 
nos próximos 15 dias úteis. 
b) terá uma perda de R$ 30.000,00, com probabilidade de 99%, se mantiver a carteira nos 
próximos 15 dias úteis. 
c) terá um retorno de R$ 30.000,00, em 15 dias úteis, com probabilidade de 99%. 
d) poderá sofrer uma perda de R$ 30.000,00, por dia, nos próximos 15 dias úteis. 
e) poderá ganhar 97% de retorno, com 99% de probabilidade, se mantiver a carteira nos 
próximos 15 dias úteis. 
Gabarito A. 
Item B está errado, pois a probabilidade de perda é de 1%, não de 99%. 
Item C está errado, pois não estamos falando de ganho, mas de perda. 
Item D está errado, pois ele poderá sofrer uma perda de 30.000 em UM DIA, não POR DIA. 
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Item E. Sem sentido. 
Item A está correto, a chance de não perder mais de 30.000 é de 99%, e a chance de 
perder 30.000 ou mais, é de 1%. 
 
15. ESAF - Analista Técnico da SUSEP/Controle e Fiscalização/2010 
A magnitude do value at risk (VAR) de uma carteira de ativos de renda fixa é crescente 
com: 
a) o valor de mercado da carteira. 
b) a assimetria da distribuição de probabilidades dos retornos dos ativos componentes da 
carteira. 
c) o rating médio dos ativos componentes da carteira. 
d) a probabilidade de ocorrência de retornos dos ativos não muito distantes de suas 
médias históricas. 
e) a liquidez dos ativos componentes da carteira. 
Gabarito A. 
Essa questão é bem direta. Como se está falando da MAGNITUDE do VaR, evidentemente 
ele aumentará diretamente com o valor de mercado da carteira. Se a perda percentual 
é de 10%, o VaR será de 1.000, se a carteira for de 10.000, será 2.000, se a carteira for de 
20.000. 
 
16. CESPE - Especialista em Previdência Complementar (PREVIC)/Finanças e 
Contábil/2011/ 
Acerca de finanças, julgue o item. 
O conceito de VAR (value-at-risk) está relacionado ao risco de mercado e representa o 
valor em risco que sintetiza a avaliação da vulnerabilidade potencial da carteira aos 
acontecimentos excepcionais, mas plausíveis. A Resolução do CMN n.º 3.792 dispõe 
acerca das diretrizes dos planos administrados pelas EFPCs e estabelece que essas 
entidades devem identificar, avaliar e monitorar o risco de mercado. 
OBS. Não é necessário conhecer a Resolução para responder. 
 Certo 
 Errado 
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Gabarito Errado 
É improvável que se peça para saber uma resolução de cor, mas aqui tem um erro 
flagrante. O VaR não é calculado para eventos excepcionais, ao contrário, se baseia em 
condições normais de mercado. Muito provavelmente o VaR não captará os riscos de um 
evento expecional. 
 
 
17. CESPE - Analista do Banco Central do Brasil/Área 3 - Política Econômica e 
Monetária/2013/ 
No que se refere aos aspectos regulatórios e de cálculo relacionados aos riscos de crédito, 
liquidez e cambial, julgue o item a seguir. 
Na estimação da alocação de capital por meio do VaR paramétrico, se as condições de 
mercado se movimentam de uma situação de baixa volatilidade para outra de maior 
volatilidade relativa, então o capital alocado apresentará viés, sendo insuficiente para 
atender as condições do regulador. 
 Certo 
 Errado 
Gabarito Certo. 
Sim, com certeza. Se a volatilidade aumenta, o VaR aumenta. Se o capital alocado foi 
calculado com base em uma volatilidade menor, com certeza estará subdimensionado, 
pois levava em consideração uma “perda máxima” menor do que a nova “perda 
máxima” calculada em situação de maior volatilidade. 
 
18. CESPE - Analista do Banco Central do Brasil/Área 4 - Contabilidade e Finanças/2013/ 
A respeito dos riscos cambial, de liquidez e de crédito, julgue o próximo item. 
Tratando-se de relação à exigência de capital para a cobertura do risco de mercado, os 
bancos devem calcular o VaR (value at risk) utilizando a abordagem paramétrica. 
 Certo 
 Errado 
Gabarito Errado. 
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Aqui não daria para saber com segurança sem olhar o que diz o acordo de Basiléia, que 
indica que o Var Não paramétrico é mais indicado para o cálculo do capital para 
cobertura de risco. 
Mas daria para saber que o paramétrico não é uma boa medida para calcular 
distribuições complexas. 
O paramétrico parte do pressuposto que a distribuição de perdas ou retornos vai se 
comportar precisamente como uma distribuição padronizada (normal, log normal etc.). 
Essa daria para responder na intuição de que o VaR paramétrico engessaria os cálculos 
complexos dos bancos. 
 
19. Ano: 2008 Banca: CESGRANRIO Órgão: Petrobras Prova: CESGRANRIO - 2008 - BR 
Distribuidora - Economista 
A respeito do VaR (= value at risk) e da duration dos projetos, e considerando a incerteza 
sobre a taxa de juros, pode-se afirmar que 
A) se a taxa de juros da economia aumentar, os projetos de maior duration vão sofrer uma 
queda de seu valor presente líquido menordo que os de menor duration. 
B) dado um certo nível de confiança, os projetos de maior duration têm um menor VaR 
dos que os de menor duration. 
C) um VaR de R$ 15 milhões ao nível de confiança de 95% significa que o nível de perda 
de R$ 15 milhões só será superado em 5% dos casos. 
D) os riscos de variação cambial sempre aumentam o VaR calculado considerando 
apenas os riscos de variação nos juros. 
E) a metodologia do cálculo do VaR, quando há vários riscos simultâneos, não deve levar 
em conta a correlação entre eles. 
Gabarito C. 
Item A. Como a sensibilidade dos projetos de maior duration é maior, a queda no VPL 
tende a ser maior e não menor. Errado. 
Item B. O risco é maior, a sensibilidade é maior, o VaR deve ser maior. 
Item C. É exatamente essa a definição. 
Item D. Não é possível afirmar que o risco de variação cambial aumenta os juros, pode 
diminuir, caso seja um risco de valorização. 
Item E. Todos os riscos de mercado devem ser levados em consideração. 
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20. Ano: 2011 Banca: CESGRANRIO Órgão: Transpetro Prova: CESGRANRIO - 2011 - 
Transpetro - Economista Júnior 
A respeito do VaR (= value at risk) e da duration dos projetos, e considerando a incerteza 
Um certo projeto de investimento tem o Valor Presente Líquido (VPL) esperado de R$ 100 
milhões. Eventos aleatórios, porém, que influenciam seu fluxo financeiro, geram a 
probabilidade de 5% de que, ao fim de um ano, seu VPL caia para R$ 97 milhões ou menos. 
Para o período de 1 ano e nível de confiança de 95%, o Value at Risk (VaR) do projeto é 
de 
A) 5% / B) 96% / C) R$ 3 milhões / D) R$ 97 milhões / E) R$ 100 milhões 
Gabarito C. 
Questão de uso direto da teoria. 
 
21. Ano: 2022 Banca: CESPE / CEBRASPE Órgão: Telebras Prova: CESPE / CEBRASPE - 2022 - 
Telebras - Especialista em Gestão de Telecomunicações – Finanças 
Considerando os modelos e as hipóteses relacionadas ao cálculo do valor em risco (VAR 
– value at risk), julgue o próximo item. 
Se o analista utiliza uma série de dados com 200 informações para o cálculo do VAR não 
paramétrico, ele não será capaz de alcançar o intervalo de confiança de 99,9% para a 
cobertura dos riscos incorridos. 
 Certo 
 Errado 
VAR não paramétrico não faz inferências sobre a distribuição, normalmente é associado 
ao VAR histórico. 
Em um conjunto com 100 observações, seria possível um intervalo de confiança de 95%, 
pois bastaria pegar o quinto pior resultado na ordem. 
Também seria possível 99%, pois poderíamos pegar o pior resultado (1 em 100). 
Já para termos 99,9% seria necessário pegarmos o pior resultado em 0,1% as observações. 
Para ser um número inteiro, precisar ser maior o igual a 1.000. 
1.000 x 0,1% = 1. 
 
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Questões quantitativas sobre VaR 
 
01. ESAF - Analista do Banco Central do Brasil/Supervisão/2002 
Um fundo de ações possui uma carteira bem diversificada, a ponto de não apresentar 
qualquer risco diversificável. O beta da carteira é igual a 1,15 e estima-se que o índice de 
mercado, em relação ao qual foi calculado esse beta, tenha volatilidade igual a 18% ao 
mês. Sabendo-se que o valor de mercado da carteira é igual a R$200 milhões, e que o 
administrador da carteira utiliza como limite de dois desvios-padrão, então o valor 
estimado em risco (VAR) dessa carteira, considerando-se um horizonte de dez dias, é igual 
a: 
a) R$25,34 milhões 
b) R$120,00 milhões 
c) R$35,15 milhões 
d) R$36,48 milhões 
e) R$47,80 milhões 
Gabarito E. 
Aqui temos que lembrar que o Beta é uma medida de covariância entre o retorno de 
mercado e do ativo, dividido pela variância do retorno do mercado. Ele vai medir o 
quanto de risco sistemático esse ativo carrega, tendo como base a carteira de mercado 
(totalmente diversificada). 
Aqui é importante ficar claro que não estamos trabalhando com retornos, mas com 
volatilidade. Quando o enunciado diz que não há mais risco diversificável significa que 
estamos no campo de atuação do CAPM, onde o retorno de um ativo vai depender da 
sua relação com o mercado, que é dada pelo Beta, que é SÓ RISCO NÃO DIVERSIFICÁVEL. 
𝐸(𝑅𝑖) = 𝑅𝑓 + (𝐸(𝑅𝑀) − 𝑅𝑓) × 𝛽𝑖 
𝐸(𝑅𝑖) = 𝑅𝑓 − 𝑅𝑓 × 𝛽𝑖 + 𝐸(𝑅𝑀) × 𝛽𝑖 
Volatilidade é oscilação do retorno. Nós temos esse rearranjo da fórmula que nos indica 
que a volatilidade do ativo depende APENAS do beta e da volatilidade do mercado. Por 
quê? Porque na renda fixa a volatilidade é zero. E podemos intuir isso diretamente do 
significado do Beta. Dizemos que, quando o Beta é 2, se oscila 10% o mercado, o ativo 
deve oscilar 20%, se cai 5%, o ativo deve cair 10%, o que deixa claro que a volatilidade é 
uma multiplicação direta do beta pela volatilidade da carteira de mercado. 
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 45 
A volatilidade, nesse caso, está sendo dada pelo desvio padrão. A volatilidade do ativo 
será: 
𝜎𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝛽𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜𝜎𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 = 1,15 × 18% = 20,7% 
O VaR aqui não pode ser calculado diretamente, pois o desvio foi para 30 dias, precisamos 
achar para 10 dias. 
Outro ponto importante, como não sabemos os dias úteis, será melhor assumir que são 10 
dias em 30 dias (do que 7 em 21, por exemplo). 
𝑉𝑎𝑅% = −𝜎𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 × 𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑜𝑠 × √
10
30
= −20,7% × 2 × √
1
3
= −23,90% 
𝑉𝑎𝑅𝑅$ = −𝑉𝑎𝑅% × 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐶𝑎𝑟𝑡𝑒𝑖𝑟𝑎 = −23,9 ∗ 200𝑚𝑖𝑙ℎõ𝑒𝑠 = 47,8 𝑚𝑖𝑙ℎõ𝑒𝑠 
 
02. ESAF - Analista do Banco Central do Brasil/Geral/2001 
Um título de renda fixa com valor de face igual a R$1.000,00 está sendo negociado ao par, 
e à taxa de mercado de 11,5% ao ano. Sabe-se que sua duração é igual a 3,5 anos. A 
volatilidade estimada da variação diária da taxa de juros é de 0,12%. É desejado que se 
calcule o valor em risco de uma posição de mil unidades desse título, com o horizonte de 
10 dias, com nível de confiança que corresponde a dois desvios-padrão, 
aproximadamente. 
O valor em risco solicitado é igual a 
a) R$7.533,63 
b) R$75.336,30 
c) R$8.399,99 
d) R$15.765,42 
e) R$23.823,43 
Gabarito E. 
∆𝑉
𝑉
= −𝐷 × 
∆𝑖
(1 + 𝑖)
 
É uma questão complicada, temos que utilizar a fórmula da duration, que associa a 
volatilidade das taxas de juros à volatilidade do retorno. 
Paulo Portinho
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Seria: 
∆𝑉
𝑉
𝑑𝑖á𝑟𝑖𝑜 = −3,5 × 
0,12%
(1 + 11,5%)
= −0,3766% 
Essa é a volatilidade do RETORNO ao dia, para termos a volatilidade do retorno em 10 dias 
seria: 
−0,3766% × √10 = −1,191% 
Para calcularmos o VaR será necessário multiplicar por dois desvios padrão e pelo valor 
total dos títulos. Lembre-se que a própria volatilidade pode ser medida pelo desvio 
padrão. 
𝑉𝑎𝑅 = −1,191% × 2𝑥1.000𝑥1.000 = 23.823 
 
03. ESAF - Analista de Finanças e Controle (STN)/Economico-Financeira/2002 
Um fundo de ações possui uma carteira bem diversificada, a ponto de não apresentar 
qualquer risco diversificável. O beta da carteira é igual a 0,95 e estima-se que o índice de 
mercado, em relação ao qual foi calculado esse beta, tem volatilidade igual a 2,5% ao 
dia. O valor estimado em risco (VAR) dessa carteira, considerando-se um horizonte de 
cinco dias, é igual a: 
a) 6,000% 
b) 12,500% 
c) 2,380% 
d) 5,590% 
e) 5,311% 
Gabarito E. 
Essa questão é imprecisa, pois deveria nos dar o número de desvios para estabelecermos 
o intervalo de confiança. Mas como em prova temos que dançar conforme a banca, 
segue