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Plano de Aula: Custo de Oportunidade - EVA 
ANÁLISE DE INVESTIMENTO - GST1232 
Título 
Custo de Oportunidade - EVA 
Número de Aulas por Semana 
Número de Semana de Aula 
12 
Tema 
Custo de Oportunidade - EVA 
Objetivos 
Essa aula Proporcionará ao aluno: 
 Compreender Custo de Oportunidade; 
 Compreender o que é Valor Econômico Agregado - EVA; 
 Saber Apurar o EVA 
Estrutura do Conteúdo 
 Introdução 
 Uma empresa é considerada como criadora de valor quando for capaz de oferecer a seus 
proprietários de capital (credores e acionistas) uma remuneração acima de suas expectativas mínimas de 
ganhos. Em outras palavras, quando o resultado gerado pelos negócios superar a taxa de remuneração 
exigida pelos proprietários de capital (credores e acionistas) ao financiarem as decisões de investimento. 
 A criação de valor se reflete no preço de mercado das ações da empresa, apresentando uma 
valorização decorrente de sua capacidade em melhor remunerar o custo de oportunidade de seus 
proprietários. 
 Custo de oportunidade e criação de valor 
 Um custo de oportunidade retrata quanto uma pessoa (empresa) sacrificou de remuneração por 
ter tomado a decisão de aplicar seus recursos em determinado investimento alternativo, de risco 
semelhante. Por exemplo: o que se deixou de fazer no tempo dedicado ao estudo de Finanças. Da 
mesma forma, ao adquirir ações do Banco Bradesco, o investidor deixou de aplicar seus recursos em 
alguma alternativa disponível, como exemplo, comprar ações do Banco Itaú: o custo de oportunidade é o 
quanto se deixou de ganhar por não investir em ações do Banco Itaú, por exemplo. 
 
O custo de oportunidade é a melhor alternativa disponível que foi sacrificada. É quanto se deixou de 
ganhar decidindo por um investimento em vez de outro, de mes mo risco. 
 OBS.: o custo de oportunidade pressupõe a existência de duas ou mais alternativas disponíveis 
de serem implementadas e de naturezas mutuamente excludentes, ou seja, faz-se uma ou outra (não 
podem ser feitas ao mesmo tempo). 
 
 Um quesito fundamental na definição do custo de oportunidade é a comparação de investimentos 
de riscos semelhantes. Não faz sentido comparar a taxa de retorno de uma decisão com risco com os 
ganhos oferecidos por uma alternativa sem risco (títulos públicos, por exemplo). A d iferença entre essas 
taxas é mais bem entendida como um prêmio pelo risco incorrido, e não como um custo de oportunidade. 
 Alternativas com diferentes níveis de risco não permitem uma comparação homogênea dos 
retornos produzidos, distorcendo o conceito de custo de oportunidade. O entendimento que será adotado, 
considera o custo de oportunidade pela comparação entre retornos de investimentos de riscos 
equivalentes. 
 
 Mesmo apurando lucro contábil em determinado período, porém sendo esse resultado 
insuficiente para remunerar o custo do capital investido, a empresa irá promover uma destruição da 
riqueza de seus proprietários, depreciando seu valor de mercado. Em verdade, o genuíno conceito de 
lucro voltado ao sucesso empresarial, definido por lucro econômico, é mensurado somente após ser 
deduzido o custo de oportunidade do capital aplicado. 
 O lucro contábil não é uma medida de valor. Incorpora algumas limitações, citando-se como uma 
das principais não considerar o risco do investimento. 
 Os princípios contábeis assumem que somente as dívidas apresentam custos, definidos por 
despesas financeiras de juros. De forma equivocada, admitem que o capital próprio investido no negócio 
não produz nenhum custo à empresa, não devendo, portanto, ser remunerado. 
 
 O conceito de lucro econômico é o que resta depois de deduzir do resultado o que se deixou de 
ganhar por não investir em outra(s) alternativa(s) de risco similar. Existe lucro econômico quando o 
retorno do capital investido na empresa superar o seu custo de oportunidade. 
 Lucro Econômico = Retorno do Capital Investido ×(Custo de Oportunidade × Capital 
Investido) 
 
 OBS.: uma empresa cria valor aos seus acionistas quando for capaz de produzir lucro 
econômico, isto é, quando gera um resultado em excesso ao custo de oportunidade do capital investido . 
 No mercado competitivo atual, somente sobrevivem as empresas eficientes, que se mostram 
capazes de agregar (criar) valor em suas decisões. A melhor medida do sucesso empresarial é a criação 
de valor aos acionistas. O lucro, conforme apurado pela Contabilidade, somente garante a continuidade 
de um empreendimento se conseguir, pelo menos, igualar-se ao custo de oportunidade do capital 
investido. 
 Valor econômico agregado (EVA) 
 O valor econômico agregado (Economic Value Added-EVA em inglês) é uma medida de criação 
de valor identificada no desempenho operacional da própria empresa, conforme retratado pelos relatórios 
financeiros. Indica se a empresa está sendo capaz de cobrir todos os seus custos e despesas, inclusive o 
custo de capital próprio, e, com isso, gerar riqueza aos seus acionistas. 
 Todo negócio deve produzir um lucro que cubra, pelo menos, seu custo de capital (custo de 
oportunidade de seus investimentos). Se o resultado for inferior a esse custo, diz-se que atua em prejuízo 
econômico (destrói valor). Um resultado acima do custo de capital revela lucro econômico (agregação de 
valor). 
 
 Consideremos os seguintes elementos: se um acionista pretende investir, ele tem duas opções, 
uma de investir na empresa e a outra opção de aplicar o dinheiro no merca do financeiro. Caso ele 
escolha a primeira opção, o seu dinheiro deve render, no mínimo, o mesmo que a aplicação financeira 
daria. Então, a empresa deve tornar-se cada vez mais valiosa. 
 
 O EVA é o lucro operacional após impostos menos o custo do capital p róprio investido. 
 
 O EVA é um indicador que mede a saúde econômica da empresa, não é um método de gestão. 
 
 Cálculo do EVA 
 O cálculo do valor econômico agregado exige o conhecimento do custo total de capital da 
empresa, o qual é determinado pelo custo de cada fonte de financiamento (próprias e de terceiros) 
selecionada pela empresa e multiplicada pelo capital investido na geração de receitas operacionais. 
Representa, em essência, o custo de oportunidade do capital aplicado por credores e acionistas como 
forma de compensar o risco assumido no negócio. 
 A medida do EVA pode ser determinada a partir do lucro operacional e do lucro líquido. A 
estrutura básica apresenta-se: 
 
 
 
 Por exemplo, se o total do capital investido numa empresa for de $ 1.000,0 milhão e seu custo de 
capital de 12%, o resultado mínimo desejado pelos seus investidores é de $ 120,0 milhões. Se apurar um 
lucro de $ 150,0 milhões, terá um EVA de $ 30,0 milhões e criará valor aos seus acionistas; se o lucro for 
de $ 80,0 milhões, destruirá valor em razão do EVA negativo de $ 40,0 milhões. A empresa, nesse caso, 
apura um resultado positivo, porém não suficiente para remunerar o risco (custo de oportunidade) do 
investimento. 
 
 - Exemplo prático de cálculo do EVA 
 O principal direcionador de valor de uma empresa é a medida do valor econômico agregado 
(EVA), indicador da remuneração oferecida ao capital investido que excede o retorno mínimo exigido por 
seus proprietários. Indica se a empresa está criando ou destruindo valor com base em seu desempenho 
operacional. 
 Admita que uma empresa tenha um total de investimento (capital fixo e capital de gi ro) de $ 10 
milhões. Sabe-se que 40% dos investimentos são financiados por bancos, que cobram uma taxa líquida 
de juros de 10% ao ano, já deduzido o benefício fiscal, e que os 60% restantes são representados por 
recursos próprios, com uma expectativa de retorno de 15% ao ano. A empresa apura no exercício em 
consideração um resultado operacional líquido de impostos de $ 1,5 milhão. Em resumo, a empresa 
apresenta a seguinte estrutura de investimento:Aplicação Prática Teórica 
Questão 1: 
 O custo de oportunidade é visto como o quanto a empresa __________ ao decidir aplicar seus 
recursos numa alternativa de risco __________. Com isso, uma empresa passa a criar __________ se 
gerar resultado em excesso ao custo de oportunidade de capital inves tido, ou seja, gerar __________. 
De acordo com o texto apresentado, marque a alternativa que melhor complete as sentenças acima. 
 
a) investiu / similar / valor / lucro econômico 
 
b) sacrificou / superior / despesa / dívidas 
 
c) sacrificou / similar / valor / lucro econômico 
 
d) lucrou / inferior / valor / lucro líquido 
 
e) investiu / superior / despesa / lucro operacional 
 
 
Questão 2 
 Com base nos estudos sobre o Valor Econômico Agregado (EVA), marque a alternativa correta. 
I - É um método de gestão para controlar se a empresa está criando ou destruindo valor com base em 
seu desempenho operacional; 
II - Sua medida pode ser determinada a partir do lucro operacional e do lucro líquido; 
III - É o lucro operacional após impostos menos o custo do capital próprio investido. 
 
a) Todas as alternativas são verdadeiras 
 
b) Somente I e II são verdadeiras 
 
c) Somente I e III são verdadeiras 
 
d) Somente II e III são verdadeiras 
 
e) Todas as alternativas são falsas