Fundos Hedge e Riscos Financeiros

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apostas contra as hipotecas subprime. Como John Kay observou, se Warren Buffett tivesse
cobrado “2% e 20%” dos investidores no Berkshire Hathaway, teria mantido para si US$ 57
dos US$ 62 bilhões que sua companhia fez para seus acionistas nos últimos 42 anos.105 Soros,
Griffin e Simons são, é claro, excepcionais administradores de fundos (embora certamente não
melhores do que Buffett). Isso explica por que os seus fundos, junto com outros que
apresentam desempenhos superiores, têm crescido enormemente ao longo da última década.
Atualmente, cerca de 390 fundos possuem mais de US$ 1 bilhão em ações sob sua
administração. Os cem maiores agora representam 75% de todas as ações dos fundos hedge; e
apenas os dez maiores administram US$ 324 bilhões.106 Mas um vigarista bastante medíocre
pode ganhar um bocado de dinheiro instituindo um fundo hedge, tomando US$ 100 milhões de
investidores simplórios, usando a estratégia mais simples possível:
 
1. Ele estaciona os US$ 100 milhões em letras de um ano do Tesouro, rendendo 4%.
2. Isso, então, permite que ele venda 100 milhões de opções cobertas por 10 centavos de
dólar, que desembolsará se o S&P 500 cair mais de 20% no ano seguinte.
3. Ele tira US$ 10 milhões da venda das opções, e compra mais algumas letras do
Tesouro, que o capacita a vender mais 10 milhões de opções, das quais aufere outro US$
1 milhão.
4. Então, tira longas férias.
5. No final do ano, a probabilidade é de 90% que o S&P 500 não caia 20%, e assim ele
nada deve aos donos das opções.
6. Ele aumenta os seus ganhos – US$ 11 milhões da venda de opções, mais 4% sobre os
US$ 110 milhões em letras do Tesouro – um belo lucro de 15,4% antes das despesas.
7. Ele embolsa 2% dos fundos que administra (US$ 2 milhões) e 20% dos lucros acima,
digamos, de uma referência de nível de 4%, que chega a mais de US$ 4 milhões brutos.
8. As chances são quase de 60% de que o fundo vai caminhar suavemente sobre essa base
durante mais de cinco anos, sem o S&P 500 cair 20%, quando então ele ganha US$ 15
milhões, mesmo se nenhum dinheiro novo entrar no seu fundo, e mesmo sem alavancar
suas posições.107
 
Será que uma crise no estilo LTCM se repetiria atualmente, dez anos depois – somente
que dessa vez numa escala maior, e envolvendo tantos desses fundos hedge espúrios, que
simplesmente acabaria muito grande demais para ser resgatada? Será que atualmente os
bancos do mundo ocidental estão mais expostos às perdas dos fundos hedge e aos riscos
relacionados às contrapartidas do que estavam em 1998?********* E, se eles estão, então quem
vai resgatá-los e socorrê-los da próxima vez? A resposta a essas perguntas não se encontram
em outro planeta, mas do outro lado deste.
 
Chimérica