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08/11/2021
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Prof. Gélio Ferreira - gelio.ferreira@gmail.com
DERIVATIVOS
MERCADO DE CAPITAIS E INVESTIMENTOS 
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mailto:gelio.ferreira@gmail.com?subject=
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Derivativos
Como surgiu: Da necessidade de o produtor rural 
garantir um preço mínimo para sua safra.
Derivativos agropecuários: têm como ativo-objeto commodities 
agrícolas, como café, boi, milho, soja e outros.
Derivativos financeiros: têm seu valor de mercado referenciado 
em alguma taxa ou índice financeiro, como taxa de juro, taxa de 
inflação, taxa de câmbio, índice de ações e outros.
Derivativos de energia e climáticos: têm como objeto de 
negociação energia elétrica, gás natural, créditos de carbono e 
outros.
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O que é um derivativo?
Derivativo é um ativo cujo payoff (valor) depende (ou deriva) 
do valor de mercado de um outro ativo (subjacente).
Mais geralmente, um ativo contingente é um ativo cujo payoff
depende da realização de alguma variável aleatória subjacente 
(bilhetes de loteria, políticas de seguro, “derivativos do tempo").
Derivativos são negociados tanto em mercados de balcão como 
em bolsas de valores.
Os termos de um contrato de balcão são resultados da 
negociação direta entre as partes, portanto são muito flexíveis. 
Em contraste, os termos de um contrato de bolsa são 
padronizados pela própria bolsa.
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Derivativos
PARTICIPANTES:
I. Hedger: opera nesse mercado buscando proteção contra 
oscila..es de pre.os dos ativos;
OBS.: Possui o determinado bem ou ativo financeiro.
II. Especulador: assumem o risco da operação com o objetivo de 
auferir ganhos com a oscilação dos preços;
OBS.: Entra e sai rapidamente no mercado fazendo “apostas”
III. Arbitrador: obtem vantagens financeiras em função de 
distorções nos preços do ativo nos mercados diferentes;
OBS.: Monitora todos os mercados em busca de distorções a fim 
de lucrar sem correr riscos.
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Tipos de Derivativos
Principais tipos de derivativos:
Contratos a termo
Contratos Futuros
Swaps
Opções
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Derivativos
MERCADO A TERMO
Negócio com ativos, títulos e valores mobiliários que se liquida a um tempo certo de vista, 
normalmente 30, 60 ou 90 dias depois. Prazo de um contrato a termo deve ser de 16 a 
999 dias.
Compreende as operações de compra e venda realizadas em pregão, relativas a 
contratos autorizados pela BM&FBovespa, para liquidação no final do prazo estabelecido 
nos contratos ou, antecipadamente, por solicitação do cliente comprador.
-> Principais Características:
O vendedor: compromisso de entregar o bem negociado;
O comprador: pagamento do preço previamente ajustado;
Não há ajuste diário;
Tem negociação secundária;
Contratos NÃO PADRONIZADOS.
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Contratos a Termo
Um contrato a termo é um acordo de compra:
de uma quantidade específica de um determinado ativo.
em uma data futura (data de entrega (delivery))
a um preço específico (preço de entrega)
O comprador de um contrato a termo é detentor de uma posição 
comprada (long) e o vendedor é detentor de uma posição vendida (short).
O preço a termo é normalmente determinado de modo que o valor do 
contrato seja zero na data de assinatura (não custa nada ficar comprado 
ou vendido).
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Contrato a Termo
O ativo subjacente é, geralmente, um título, uma ação, um índice, uma moeda, ou uma 
commodity.
Notação:
Data de entrega: T
Preço do ativo subjacente na data t (spot price): St
Preço a termo para um contrato assinado em t: Gt,T
Na data de entrega, GT,T = ST (convergência).
O ganho na data T de uma posição comprada na data t será:
ST - Gt,T 
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Derivativos
MERCADO FUTURO
Além de mercadorias, são negociados ativos financeiros;
A liquidação dos contratos pode ser física ou financeira. Predomina a liquidação financeira 
(apenas 2% dos contratos são liquidados com a entrega física do ativo negociado);
Os contratos são PADRONIZADOS (quantidade, peso, vencimento, local de entrega). Por 
isso, são menos flexíveis que os contratos no mercado a termo;
Ajustes diários: agregam maior garantia às operações;
Exige uma "Margem de Garantia";
Negociação em Bolsa de Valores;
Possibilidade de liquidação antes do prazo de vencimento;
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Contratos Futuro
Mesma definição dos contratos a termo, com duas 
importantes exceções:
Enquanto os contratos a termo são negociados através de 
dealers em mercados de balcão (OTC), contratos futuros 
são negociados em bolsas de valores. Os contratos 
futuros são padronizados e mais líquidos.
Contratos futuros são “marcados a mercado”. O ganho 
com contratos a termo GT,T - Gt,T é realizado no vencimento do contrato e os contratos futuros são 
marcados diariamente. Isto é, no fim de cada dia de 
negociação t, o detentor de uma posição comprada tem o 
seguinte payoff Ft,T - Ft-1,T (paga/recebe do detentor de 
uma posição vendida).
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Swap
Um Swap é um acordo de balcão para troca de duas séries 
de fluxos de caixa, sobre um determinado período de tempo, 
que dependem do valor de mercado de um ou mais ativos. 
Os termos dos contratos são normalmente escolhidos de 
modo que o valor do contrato na data de assinatura é zero.
No Brasil, os swaps possuem as seguintes características:
Podem ser registrados na BMF ou CETIP.
O acerto financeiro da diferença entre os indexadores 
aplicados sobre o principal ocorre geralmente no 
vencimento do contrato.
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Tipos de Swaps
Swap de taxa de juros - “plain vanilla”: troca de pagamentos de 
juros a uma taxa fixa por pagamentos de juros a uma taxa 
flutuante, sobre o mesmo notional.
Swap de moedas: troca de séries de pagamentos (principal e juros) 
denominados em uma moeda por séries de pagamentos (principal 
e juros) em outra moeda.
Swap de commodities: troca de fluxos de caixa baseados em 
valores futuros de commodities por séries de pagamento fixas.
Swap de ações : troca de pagamento do retorno de um índice de 
ações aplicado sobre um notional por um pagamento de um 
retorno fixo ou flutuante sobre o mesmo notional (aumento ou 
diminuição da exposição ao índice).
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Derivativos
MERCADO DE OPÇÕES
O que é um mercado de Opções?
Mercado em que são negociados direitos de compra ou venda de um lote de 
ações, com preços e prazos de exercício preestabelecidos.
Lançador: Aquele que vende uma opção, assumindo a obrigação de, se o 
titular exercer, vender ou comprar o lote de ações - objeto a que se refere.
Titular de opção: Aquele que tem o direito de exercer ou negociar uma opção.
Prêmio: Preço de negociação, por ação-objeto, de uma opção de compra ou 
venda pago pelo comprador de uma opção.
Exercício de opções: Operação pela qual o titular de uma operação exerce 
seu direito de comprar o lote de ações-objeto, ao preço de exercício.
Pó (Virar Pó): Gíria utilizada pelos profissionais do mercado financeiro, 
significando título e/ou investimento que perdeu totalmente o seu valor no 
mercado. Ex.: "meu investimento naquela ação virou pó.
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Opções
Uma Opção é um derivativo que dá a seu detentor escolha(s) 
futuras que afetam os fluxos de caixa da posição.
Opção de compra (Call): dá a seu detentor o direito, mas não a 
obrigação de comprar um ativo especificado (subjacente) em (ou 
até) uma determinada data (vencimento) por um preço pré-
especificado (preço de exercício - strike).
Opção de venda (Put): dá a seu detentor o direito, mas não a 
obrigação de vender um ativo especificado(subjacente) em (ou 
até) uma determinada data (vencimento) por um preço pré-
especificado (preço de exercício - strike).
O ativo subjacente pode ser um título, uma ação, um índice, uma 
moeda estrangeira, uma commodity, ou um outro derivativo.
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Opções
Formas de exercer o direito de opção:
Americana: durante a vigencia do contrato, a qualquer 
momento;
Europeia: apenas na data de vencimento do contrato de 
opções.
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Derivativos - Opções
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Derivativos - Resumo
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Derivativos
Como são liquidadas as operações com derivativos?
As operações com derivativosnão-padronizados são 
liquidadas diretamente entre as partes contratantes, 
sendo os riscos de não-cumprimento das obrigações 
dos contratos assumidos por ambas as partes, sem o 
amparo de sistema de garantia que assegure o 
cumprimento do contrato.
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Derivativos
Como são liquidadas as operações com derivativos?
As operações com derivativos padronizados
Principal objetivo de uma clearing house: Mitigar o risco de liquidação.
Principais clearing houses:
SELIC (Sistema Especial de Liquidação e Custódia): Títulos Públicos Federais (LFT, 
LTN e NTN-B, NTN-B Principal e NTN-F);
CETIP: Títulos Privados (Derivativos (Termo, Futuros, Swaps e Opções) Renda Fixa 
(CDB, RDB, LF e Dl), Títulos Agrícolas (CPR, CRA e LCA), Títulos de crédito (CCB), 
Títulos Imobiliários (CCI, CRI e LCI), Valores Mobiliário (Debêntures e NC) e Cotas de 
Fundos;
BM&FBOVESPA (B3) - Câmara de Ações - (antiga CBLC): Ações e outras operações 
realizadas nos mercados da BM&FBOVESPA, Segmento Bovespa (à vista, derivativos, 
balcão organizado e renda fixa privada).
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Exercício
Um agricultor irá realizar a colheita em 4 meses e possui custo de R$ 1.000 
por tonelada. Deseja fazer hedge em relação ao preço e o mercado possui 
as seguintes informações:
Preço à vista: R$ 1.050
Preço a termo (4 meses): R$ 1.100
Opções para 4 meses:
Call PE: R$ 1.100 Prêmio: R$ 50
Put PE: R$ 1.100 Prêmio: R$ 40
Qual das opções o agricultor deveria optar:
a) Se acredita em alta volatilidade: Comprar Put
b) Se acredita em baixa volatilidade: Vender Call
c) Vender PUT não é operação de hedge nessa situação
d) Comprar a termo
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Exercício
Como ele busca head, a opção que mais garante seria a de vender a termo. 
Como não tem essa escolha, a alternativa “C”, apesar de não responder à 
situação do agricultor, está correta. As demais não estão corretas.
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Exercício
Sobre os Swaps, assinale a alternativa correta:
a) É um tipo de derivativo que possui contratos padronizados 
b) São contratos entre duas partes visando uma troca de fluxo de caixa 
futuro, permitindo assim um hedge para 2 variáveis
c) Os valores recebidos nesse tipo de contrato são sempre superiores ao 
valor principal a que se refere o contrato
d) São contratos que contam com a garantia da B3
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Exercício
Sobre os Swaps, assinale a alternativa correta:
a) É um tipo de derivativo que possui contratos padronizados 
b) São contratos entre duas partes visando uma troca de fluxo de caixa 
futuro, permitindo assim um hedge para 2 variáveis
c) Os valores recebidos nesse tipo de contrato são sempre superiores ao 
valor principal a que se refere o contrato
d) São contratos que contam com a garantia da B3
* Swaps (troca em Inglês) são contratos de troca de fluxo de caixa onde os 2 lados 
conseguem realizar uma operação de hedge, se assim desejarem. 
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Exercício
Sobre os Mercados Futuros, assinale a alternativa correta:
a)Quando um investidor estiver comprado em futuros, porém de forma 
coberta com o ativo, não terá débitos de ajuste diário no caso de variação 
negative
b)Trata-se de um mercado onde envolve basicamente um compromisso de 
compra ou venda de determinado ativo em data futura, que conta com 
contratos não padronizados
c)Tipo de mercado onde ocorre o pagamento de prêmio na abertura do 
contrato e que se tem expectativa de alta ou baixa de um determinado ativo, 
contando ainda com contratos padrões
d)É obrigatório o depósito de margem de garantia e também de recursos 
suficientes para honrar os ajustes diários
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Exercício
Sobre os Mercados Futuros, assinale a alternativa correta:
a)Quando um investidor estiver comprado em futuros, porém de forma 
coberta com o ativo, não terá débitos de ajuste diário no caso de variação 
negative
b)Trata-se de um mercado onde envolve basicamente um compromisso de 
compra ou venda de determinado ativo em data futura, que conta com 
contratos não padronizados
c)Tipo de mercado onde ocorre o pagamento de prêmio na abertura do 
contrato e que se tem expectativa de alta ou baixa de um determinado ativo, 
contando ainda com contratos padrões
d)É obrigatório o depósito de margem de garantia e também de 
recursos suficientes para honrar os ajustes diários
Para realizar operações em mercado futuro é necessário depósito de margem de garantia 
e também valor financeiro para suportar os ajustes diários, que são características desse 
tipo de mercado de derivativos.
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Exercício
Com relação às garantias do Mercado Futuro, assinale a alternativa correta:
a)É sempre igual ou maior do que o valor total que está se operando
b)É obrigatória e não é permitido fiança bancária
c)Deve sempre ser depositada antes do início das operações no mercado 
futuro
d)Mesmo em situações de prejuízo, o investidor sempre irá resgatar o valor 
total deixado em garantia
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Exercício
Com relação às garantias do Mercado Futuro, assinale a alternativa correta:
a)É sempre igual ou maior do que o valor total que está se operando
b)É obrigatória e não é permitido fiança bancária
c)Deve sempre ser depositada antes do início das operações no 
mercado futuro
d)Mesmo em situações de prejuízo, o investidor sempre irá resgatar o valor 
total deixado em garantia
Para se operar no mercado futuro é exigido margem de garantia, que pode ser, inclusive, 
fiança bancária.
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Exercício
Com relação ao Mercado a Termo, assinale a alternativa correta:
a)É um acordo de compra e venda de um certo ativo para ser entregue em 
uma data futura a um preço previamente estabelecido
b)É um acordo de compra e venda de um certo ativo que conta com 
garantias por parte da bolsa e possui contratos padronizados 
c)É um tipo de contrato muito usado pelos agricultores do Brasil para 
proteção de preços
d)Conta com mecanismo de proteção para redução do risco de crédito 
chamado de Ajuste Diário
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Exercício
Com relação ao Mercado a Termo, assinale a alternativa correta:
a)É um acordo de compra e venda de um certo ativo para ser entregue 
em uma data futura a um preço previamente estabelecido
b)É um acordo de compra e venda de um certo ativo que conta com 
garantias por parte da bolsa e possui contratos padronizados 
c)É um tipo de contrato muito usado pelos agricultores do Brasil para 
proteção de preços
d)Conta com mecanismo de proteção para redução do risco de crédito 
chamado de Ajuste Diário
A alternativa “A” traz exatamente a definição de Mercado a Termo, que possui pouca 
liquidez no Brasil, não possui ajuste diário e também não tem contratos padronizados.
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Exercício
Sobre as especificações de contratos derivativos, é correto afirmar:
a)Em contratos a termo são definidos os dias de vencimento (padronizados), 
as unidades de negociação, o ativo-objeto e as margens de garantia
b)Em contratos de swap são definidos os prazos de vigência, as unidades 
de negociação e as margens de garantia
c)Em contratos de opções de compra, são definidos os dias de vencimento 
(padronizados), o tipo da opção, o ativo-objeto e os ajustes diários
d)Em contratos futuros são especificados as unidades de negociação, os 
dias de vencimento (padronizados), o ativo-objeto e os ajustes diários
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Exercício
Sobre as especificações de contratos derivativos, é correto afirmar:
a)Em contratos a termo são definidos os dias de vencimento (padronizados), 
as unidades de negociação, o ativo-objeto e as margens de garantia
b)Em contratos de swap são definidos os prazos de vigência, as unidades 
de negociação e as margens de garantia
c)Em contratos de opções de compra, são definidos os dias de vencimento 
(padronizados), o tipo da opção, o ativo-objeto e os ajustes diários
d)Em contratos futuros são especificados as unidades de negociação, 
os dias de vencimento (padronizados), o ativo-objeto e os ajustes 
diários
Mercado futuro possui ajuste diário e é padronizado. Mercado a termo e swap não são 
padronizados e mercado de opções não possui ajuste diário.
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Tarefa
Lista de exercícios no Blackboard
Atividade Teórica:Faça um do resumo (2 páginas) do 
ebook da Infomoney (páginas 1 até 11) 
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